谁知道CFA考试中Commodity Futures中Contango与Backwardation的区别？
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发布时间：2022-04-23 17:21
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热心网友
时间：2023-10-10 17:49
中博诚通为你整理一下这两个概念的区别：
contango和backwardation是期货理论中的古老概念，有数十年的历史了。最早提出backwardation这一概念的代表人物是凯恩斯和希克斯，史称"Keynes-Hicks theory"。其意思是说，由于期货市场有两类参加人，一类为保值者(hedgers)，一类为投机者(speculators)。由于保值者可以通过期货市场将风险消除掉，但它必须要让出一部分利益，以吸引投机者来主动承担这种风险，这让出的一部分利益就表现为，期货价格应该低于对交割时现货价格的预期值，其中的差价即为投机者的利益。后来的实证研究证明，Keynes-Hicks的这种观察是错误的，也就产生很多新的理论解释。
由此可见，backwardation的准确含义是指期货价格与未来现货价格期望值之间的负偏差状态；而contango则是backwardation的反义词。几乎所有与storage和期货相关的文献都会讨论到这种关系。
Contango－升水：远期价格高于近期价格。正常情况下，市场一般处于contango，这是因为远期交割的货物会有利息和仓储费用，所以高于近期。但受多头挤兑空头、短期内供需缺口、突然事件等因素影响，三月期货市场可能出现贴水，也即我们常说的backwardation。
热心网友
时间：2023-10-10 17:49
【高顿财经CFA研究院为你解答】：
为了更好地理解期货溢价与现货溢价，先解释一下便利收益，便利收益是指因为持有标的产品或实物产品而获得的好处。比如说购买了大量的小麦，当干旱来临时，小麦的需求量增加，小麦开始时的购买价与小麦此次上涨后的价格之差就是便利收益。一般来说，便利收益与储存的难易程度成反比，如果实物易于储存，远期价格会下降，反之会上升。
Futures price ≈ Spot price(1 + r) + storage costs - convenience yield
从上面计算式中可知：期货价格比现货价格高还是低取决于便利收益，当期货价格高于现货价格，商品的远期曲线向右上方倾斜，这个价格就是期货溢价。反之是现货溢价。
1、Contango (期货溢价):
little or no convenience yield.
Futures price >Spot price
期货溢价：
商品期货的价格大于现货价格的情况，人员愿意在某来的某一时点为此商品支付高于商品实际预期的价格，可能是由于人们宁愿多支付一部分溢价在未来需要时再取得这个商品，而不愿意现在就花费成本来储存这个商品，当便利收益很少或没有的时候，期货的价格高于现货价格。
2、Backwardation (现货溢价):
high convenience yield。
Futures price <Spot price
现货溢价：
当期货价格低于现货价格，商品的远期曲线向右下方倾斜，这个价格就是就是现货溢价，当便利收益比较高时会产生现货溢价。
例：U.S. farmers have become concerned that the future supply of wheat proction will exceed demand. Any hedging activity to sell forward would most likely protect against which market condition?
A.Contango
B. Full carry
C. Backwardation
解析：C is correct because when a commodity market is in backwardation, the futures price is below the spot price because market participants believe the spot price will be lower in the future. When futures prices are above spot prices, the market is said to be in contango.
因为市场的参与者预期小麦未来的市场供需量会发生变化，将出现供大于求的情形，预期未来小麦价格将会下降，出现Backwardation现货溢价的现象，所以卖一个远期实现风险对冲。
