大豆期现及跨期套利

一、合约标准 交易品种 交易单位 最小变动价位 涨跌停板幅度 合约交割月份 最后交易日 最后交割日 交割等级 黄大豆1号 10吨/手 1元/吨 上一交易日结算价的4％ 1,3,5,7,9,11 合约月份第十个交易日 最后交易日后七日(遇法定节假日顺延) 大连商品交易所黄大豆1号交割质量标准（FA/DCED001-2009）（具体内容见附件） 交割地点 交易保证金 交易手续费 上市交易所 二、交割标准

黄大豆1号交割标准品品质技术要求: 完整粒率(%) 种皮 损伤粒率(%) 合计 其中:热损粒 ≥85.0 黄色、淡黄色混有异色粒限度为5.0% ≤3.0 ≤0.5 ≤1.0 ≤13.0 正常 杂质含量(%) 水分含量(%) 色泽、气味 大连商品交易所指定交割仓库 合约价值的5％ 不超过4元/手（当前暂为2元/手） 大连商品交易所 必须为包粮交割，散粮不许交割。必须采用麻袋包装。

黄大豆1号期货合约质量差异升扣价: 项目 完整粒率 质量标准(%) ≥85.0 允许范围(%) ≥95.0 ≥90.0且<95.0 质量差异（%) 升扣价(元/(高+;低-) 吨) 30 ---- 10 备注 ---- 损合计 伤其中:粒热损率 粒 ≤3.0 ≤0.5 ≥80.0且<85.0 ≥75.0且<80.0 ≤5.0 ≤8.0 ---- ≤3.0 11、1、3合约月份<15.0 5、7、9合约月份≤13.5 <2.0 0 -30 0 -30 ---- 0 1.升水升至水分含量12.0% 2.低于或高于标准不足1.0%不计算升扣价 低于或高于标准不足0.5%不计算升扣价 基准库/-1.0 +20 水分含量 ≤13.0 +1.0 -0.5 -55 +10 -30 杂质含量 ≤1.0 +0.5 交割库全部设置在大连

序号 交割仓库名称 装运站/港 交割专区 存放地址 非基准库 大连市第二粮食储运工业公司 大连良运集团储运有限公司 大连浙经乾元物资储运有限责任公司 金州站 二粮库库区 大连市甘井子区大连湾苏家村 大连市甘井子区新水泥路2号 大连市金州区站金州站 周水子站辽宁4 中粮辽宁粮油进出口公司大连储运贸易公司 粮油进出口股份有限公司专用线 5 大连经济技术开发区湾港储运有限公司 大连北海储运有限责任公司 金州站 和尚岛库区 甘井子区大连湾镇新街四号 大连市甘井子区革镇堡棋盘村 大连市甘井子区毛营子村 基准库 辽粮库库区 大连市甘井子区西北路 基准库 乾元库库区 前街道双兴路20号 基准库 基准库 1 2 革镇堡 良运库库区 基准库 3 6 革镇堡北海专用线 金州站大房身专用线 北海库库区 基准库 7 大连高泰仓储有限公司 高泰库库区 基准库 8 辽宁大连粮贸国家粮食储备库 南关岭站 革镇堡中国外中粮贸库库区 大连市甘井子区大连湾镇后盐村 大连市甘井子区后革镇革钢路 大连开发区海青岛柳柴沟 基准库 9 中国外运辽宁储运公司 运辽宁储运专用线 外运库库区 基准库 10 大连北良港务有限公司 大连金州（北良） 铁路：金桥站大窑湾港专用线 北良港库区 基准库 11 大连港集团有限公司 船舶：大窑湾港 大窑湾港库区 大连市开发区新华路1号 基准库 三、交割费用

1．卖方客户的主要交割费用包括那些？

入库费、检验费、现货仓储费、期货仓储费、交割手续费。 2．买方客户的主要交割费用包括那些？

交割手续费、期货仓储费、现货仓储费、出库费。

期货仓储费 品种 5月1日-10月31日 商品质检交割手杂项作入11月1日-4月费 续费 业费 出30日 库费 2元以北良港为0.4元/吨天 4元/吨 /吨 例，出入库费用均为413元0.4元/吨天 4元/吨 元。 /吨 黄大豆1号 黄大豆2号 0.5元/吨天 0.5元/吨天 四、期现套利成本计算

如果企业参与买入交割（接货） 交割成本=交割手续费+出入库费+仓储费=4+41+0.5*30=60（固定） 期货持仓成本=4500*20%*6.31%*6/12=28元（变动） 总成本=交割成本+持仓成本=60+28+=88元 如果企业参与卖出交割（交货） 交割成本=质检费+交割手续费+出入库费+仓储费=2+4+41+0.5*120=107（固定） 期货持仓成本=4500*20%*6.31%/3=19元（变动） 现货占用资金成本=4500*6.31%/3=95元 总成本=交割费用+期货持仓成本+存货占用资金成本=107+19+95=221元 五、期现套利方案

大豆的交割仓库全部设置在大连，因此只需要比较大连港口的现货分销价格和期货价格。

 当期货价格加上一系列参与交割费用后仍低于现货价及理论成本时，（即现

货价减去期货价超过88元时），则可以考虑进行期货买入。

 因此当期货价格加上一系列参与交割费用后高于现货价及理论成本时，（即

期货价减去现货价超过221元时）则在期货上进行卖出具有无风险利润。

六、跨期套利方案

跨期套利考虑成本： 正向套利：买近卖远

期货持仓成本：4500*15%*6.31%/12*（4+8）=42 交割成本：2+4*2=10

现货资金成本：4300*6.31%*4/12=90 仓储费：0.5*120天

没有短途运输费，不需要出入库费用

 正向套利-买近卖远：当远月价格比近月价格高出持仓成本和交割费用时，（即

持仓成本+交割成本+现货资金成本+仓储费=4500*15%*6.31%/12*（4+8）+2+4*2+4300*6.31%*4/12+0.5*120=200元）即则可以考虑买近卖远的正向跨期套利。

反向套利：卖近买远

期货持仓成本：4500*15%*6.31%/12*（4+8）=42 交割成本：2+4*2=10 出入库费用：41+41=82

现货资金成本：4500*6.31%*4/12=95 仓储费：0.5*120天=60 到交割库的往返运输费用:150

 反向套利-卖近买远：当远月价格比近月价格低于持仓成本和交割运输费用

时，（即期货持仓成本+交割成本+现货持仓成本+运输费用

=42+10+82+95+60+150=439元）即则可以考虑卖近买远的反向跨期套利。 七、跨期套利案例 一、原理

当大豆不同合约间价差超过持有成本时，便出现跨期套利机会，即买入某一交割月份期货合约的同时卖出另一交割月份的合约，以期两个不同月份的期货合约价差出现有利变化时对冲平仓获利。 二、?套利成本计算

持有成本=资金成本+交割/交易成本；另外，有可能存在增值税的附加成本。 1、资金费用

注：资金利息按照央行基准贷款利息6.31%计算；另外由于交割前月和交割月保证金都分阶段调高保证金，这里保证金平均按照20%计算，差距不大； （1）保证金成本：

买入1月合约持有4个月：4300*15%*6.31%*4/12=14元； 卖出5月合约，持有8个月：4500*15%*6.31%*8/12=28元; （2）持有现货成本：

1月买入大豆仓单持有4个月：4300*6.31%*4/12=90元； 2、交割/交易成本：

仓储费（2个月）：0.5*30*4=60元；

交割费（买、卖两次）：4*2=8元； 总费用：14+28+90+60+8=200元；

也就是说，当1月5之间的价差超过200元/吨时，存在无风险套利利润，投资者可持续跟踪这两个合约的价差变化。