筹资决策中的税务筹划

摘要：筹资在企业的经营过程中占据着非常重要的的地位，是企业一系列生产经营活动的先决条件。筹资决策是任何企业都要考虑的问题，其优劣直接影响企业生产经营的业绩。

关键字：筹资、权益资本、负债、租赁、税负

市场经济环境下，企业可以从多种渠道以不同的方式筹集所需的资金，而不同的筹资渠道和筹资方式组合将给企业带来不同的预期收益，也将使企业承担不同的税收负担。 对企业来说，筹资是其进行一系列经营活动的先决条件。不能筹集到一定数量的资金，就不能取得预期的经济效益。 筹资作为一个相对独立的行为过程，其对企业经营理财业绩的影响主要是通过资本结构质量的变动而发生作用的。 因而，研究筹资中的税务筹划策略时，应着重考察两个方面：资本结构的变动究竟是怎样对企业业绩与税负产生影响的；企业应当如何组织资本结构的配置才能在有效节税的同时，实现投资所有者税后利益最大化目标。

一.权益资本与负债资本筹资下的税务筹划

在过去的筹资决策中，我国企业很少考虑税收政策的影响，把纳税看作是独立于财务决策之外的事项，没有把税收与企业的行为及财务管理的内容有机结合起来，更谈不上税务筹划。 甚至有人认为税务筹划就是偷税漏税，与不良行为等同起来， 这显然是不正确的。企业的资金来源主要为权益资本（如发行股票）和负债（如银行借款和发行债券）。一般来说，筹集负债资金时支付的借款利息、债券利息、租金等都可计入企业的当期费用在税前列支，从而可以减少应税所得额，起到节税效果，及负债融资的杠杆效应；而筹集权益资金时所支付给股东的的股息、红利必须是税后利润，不能作为当期费用列支，因而会比筹集负债资金多缴纳所得税。可见与权益资本相比，负债具有明显的节税效应，并且，在息税前收益率不低于负债成本率的前提下，负债比率越高，其节税效果就越显著。 当然，负债最重要的杠杆作用在于提高权益资本的收益水平及普通股的每股净收益，这一点可以从下式得到充分的反映： 权益资本收益率＝息税前投资收益率＋负债 ／ 权益资本×（息税前投资收益率－负债成本率）。

依公式可以看出，只要企业息税前投资收益率高于负债成本率，增加负债额度，提高负债比重，就必然会带来权益资本收益水平提高的效应。只是应当明确的是，这种分析仅是基于纯粹的理论意义，而未考虑其他的约束条件，尤其是忽视了增加负债所导致风险因素及风险成本的追加等。因为随着负债比率的提高，企业的财务风险及融资的风险成本必然相应增加，以致负债的成本水平超过了税前投资收益率，从而使负债融资呈现出负的杠杆效应，即权益资本收益率随着负债额度、比例的提高而下降，这也正是上面所提到的实现节税效果必须建立于“息税前投资收益率不低于负债成本率”这一前提的意义所在。 若 企 业 计 划 筹 集 资 本 总 额为600000 元， 现拟定了五种资本结构备选方案，如下表所示：

项目 负债比率 负债成本率 息税前投资收益率 负债额 权益资本额 普通股股数 年息税前利润额 减：负债利息成本 年税前利润 所得税率 应纳所得税 权益资本效益率 其中：税前 税后 普通股每股收益额 其中:税前 税后 方案A 0 10% 60000 6000 60000 60000 25% 15000 10% 6.7% 10 6.7 方案B 1:1 6% 10% 300000 300000 3000 60000 1800 42000 25% 10500 14% 9.38% 14 9.38 方案C 2:1 7% 10% 400000 200000 2000 60000 2800 32000 25% 8000 16% 10.72% 16 10.72 方案D 3:1 9% 10% 450000 150000 1500 60000 40500 19500 25% 4875 13% 8.71% 13 8.71 方案E 4:1 10.5% 10% 480000 120000 1200 60000 50400 9600 25% 2400 8% 5.36% 8 5.36 可见， 由于 B、C、D 利用了负债融资，在其财务杠杆的作用下，使得权益资本收益率以及普通股每股收益额无论税前亦或税后均全面超出未使用负债的方案 A，充分体现出负债的杠杆效应。 但同时例中也寓含着这样一种规律：①随着负债比率的提高，利息成本呈现上升的态势；②权益资本收益率及每股普通股收益额也并非总是与负债比率的升降正向相关， 而是有一临界点，过之则表现为反向杠杆效应。 其中方案 E 便是如此。 同时分析表明，企业等额的息税前利润（均为 60000 元），之所以实际的纳税负担差异悬殊，完全是由于负债成本挡避应税所得额各不相同所致， 而且负债比率与成本水平越高，其节税作用越大。 比如未使用负债的方案 A 与使用 50％负债的方案 B，相同的息税前利润之所以实际纳税负担相差 5940 元，原因就在于方案 B 的负债利息成本 18000 元挡避了相应的应税 所 得 额 ， 即 影 响 应 纳 税 额 减 少18000×25%=4500 元. 同理，由于方案C、D、E 负债成本的应税所得挡避额更大，故而节税效果也就更加显著。但正如前面所指出的，对节税的评价不单纯反映为其自身外显效果如何，更主要的则在于是否有利于企业投资所有者权益的增长。 因此，虽然方案 E的节税效应最大，但由于因此而导致了企业所有者权益资本收益水平的降低。亦即节税的机会成本超过了其节税的收益，因而导致了企业最终利益的损失。而方案 C 的节税效应虽然不是最大，但其权益资本收益率和普通股每股收益却是最大， 对企业所有者权益的维护和增长最为有利。 因此，从税务筹划的角度来看， 该企业的资本结构应确定为方案 C，即负债比率为 2:1， 此时的资本结构对企业财务目标的实现最为有利。

因此，企业利用负债融资组织税务筹划，其有效的行为规范必须基于投资所有者权益的充分维护与不断增长，并在此前提下合理把握负债的规模、比率，控制负债的成本水平，在相对意义上实现理想的节税效果。 二.租赁筹资下的税务筹划

租赁作为一种特殊的筹资方式，在市场经济中运用日益广泛。租赁过程中的税收筹划，

对于减轻企业税负也有重要意义。租赁是指出租人根据与承租人签订的租赁契约，以收取一定的租金为条件，将租赁资产在规定期限内交给承租人使用，其所有权仍属于出租人的一种经济行为。租赁从承租人筹资的角度来看，大致可以分为两大类：融资性租赁和经营性租赁。从企业税收筹划的角度看，租赁是企业用以减轻税负的重要方法。对承租人来说，租赁可获取双重好处：一是可以避免因长期拥有设备而承担负担和风险，二是可以在经营活动中以支付租金的方式冲减企业的利润，减少税基，从而减少应纳税额。

融资租赁作为一种特殊的筹资方式，融资租赁费用中由承租方支付的手续费及安装交付使用后支付的利息，可以在支付当期直接从应纳税所得额中扣除，因此筹资成本较权益资金成本要低。

A 公司需要办公设备一台，设备价值1000000 元现有如下方案： （1）向 B 公司租赁租期为 3 年，每年支付租金 250000 元

（2）向 C 公司租赁，租期为 3 年，预付 150000 元，第一年年末支付租金 150000元，第二年年末支付租金 200000 元，第三年年末支付租金 250000 元

（3）自置、自有资金一次性支付价款1000000 元，期限为 3 年，不考虑残值，按直线法计提折旧。

（4）自置自有资金一次性支付价款1000000 元，期限为 3 年，不考虑残值，按年数总和法计提折旧

（5）自置用银行存款支付价款，银行利率为 1 0 % ，每年计提利息，到期一次还本付息（所得税税率为 33 % ）。

P1=（-250000+250000 × 33%)× PA(10%,3)=-416555.75

P2=-150000-(150000-250000 ×33%)×P/S(10%,1)-(20000000-250000 ×33%)×P/S(10%,2)-(250000-250000 × 33%)× P/S(10%,3)=-434309 P3=-1000000+1000000/3 × 33% × P/A(10%,3)=-726441

P4=-1000000+1000000 × 3/6 × 33% ×P/S(10%,1)+1000000 × 2/6 × 33% × P/S(10%,2)+1000000 ×1/6 ×33% ×P/S(10%,3)=-717773

P5=(1000000 × 10%+1000000/3)×33%× P/A(10%,3)-1000000 ×(1+10% × 3)×P/S(10%,3)=-621063.3 根据以上结果：

（1）P 1 > P 2 ，说明租金支付越晚，抵税作用越强，对企业越有利。

（2）P1(P2)>P3，说明租赁比购置合算，这是因为租赁使用期不长的情况下，购置设备折旧的抵税作用远远抵不上一次性付现的现金流出量，但随着使用年限的增长，购置将比租赁有利。

(3) P3(4) P3(P4)融资租赁是现代融资的一种重要方式, 企业在管理通过融资租赁获得的资产时, 视为自有资产, 计提折旧。一方面企业不需要筹集大量资金就可使用资产, 同时,计提出的折旧

又有抵扣当期利润的功能,可相应减少应纳所得税额。

在分析企业税务筹划时，需要考虑两方面问题;一是筹资结构变动对企业经营绩效与整体税负的影响；二是企业应如何组成合理高速的筹资结构，以同时实现节税与所有者总体效益最大化的双重目标。筹资结构是由企业的筹资方式决定的，不同的筹资方式，将形成不同的筹资结构。

资金成本企业资金来源除权益资本外，主要就是负债。负债包括长期负债和短期负债两种，其中长期负债与权益资本的构成关系通常称之为资本结构，资本结构不仅制约着企业风险、成本大小，而且在相当程度上影响着企业的纳税负担以及企业权益资本税后收益的水平。

随着负债比例的提高，利息费用呈上升趋势，在所得税率一定的情况下，企业的所得额是下降的，企业的权益资本收益率最初随着负债比例提高而提高，但超过一定界限点，就会相反的方向移动。因此，税收筹划要合理确定资本结构，是企业的权益资本收益率达到预期目标。

在分析了企业这两种主要的筹资方法的税后影响后可知，各种筹资方式的选择并无定规，必须就具体情况综合考虑资本成本、税收和收益后，以税后利润最大化为目标确定采用哪一种方式。一般而言，处于税收上的考虑，基本上负债好于权益筹资，而在有些时候融资租赁又比债务筹资有优势。发行股票成本为股息，必须从企业税后利润中支付，并且对股息一般还要征收个人所得税。自我积累资金要经过很长一段时间才能完成，而且企业投入生产和经营活动之后，产生的全部税负由企业自负。而发行债券和借款的成本是利息，可以作为财务成本在税前列支，具有资金成本抵税的优点，这一点在分析中可以明显的看出来。而最为重要的是企业在进行税务筹划的时候一定要权衡使企业整体税负达到最低。 税务筹划时一项综合性非常强的财务活动，涉及税法、统计、会计、金融等相关知识，企业在税收筹划过程中只要有一方面出了偏差就会导致税收筹划的失败，所以企业在税收筹划的同时要考虑到可能存在的各种风险，把握住与避税、逃税之间的界限，一旦超越界限就成为了违法、犯罪，而且对企业的商誉等无形资产造成极大的负面影响，使企业在今后的筹资中困难重重。

总之，税收筹划是经营中寻求企业行为与政府政策意图的最佳结合点，成功的税收筹划往往既能使经营者承担的税收负担最轻，又使政府赋予税收法规中的政策意图得以实现，对政府、对企业都有理。因此，政府对税收筹划持鼓励态度，税收筹划将成为企业经营中的有机组成部分。作为纳税人，利用税收筹划可以将为企业提供很大的税收利益，而作为执法部门，纳税人的税收筹划又符合国家税收政策导向，为国家所鼓励和倡导，因此税收筹划有着广阔的发展空间。