东北财经大学本科毕业论文
金融市场与企业筹资
作 者 张振强 院 系 会计学院 专 业 会计学 年 级 99 学 号 9956182 指导教师 夏乐书教授 答辩日期 2003.6.15 成 绩 90
内 容 摘 要
企业无论是在前期的筹建阶段还是后期的生产经营过程中，都需要一定的资金。除自有资金外，企业还可以从多方面筹集资金，而在市场经济条件下，企业主要从金融市场中筹措所需的资金。世界经济一体化进程加快的背景下，在我国加入WTO之后，我国企业在金融市场中筹资面临着更多的机会和挑战。于是企业如何在国内外金融市场中筹集资金也就越来越引起人们的关注。
本文通过讨论金融市场和企业筹资的概念、内容、分类以及相互联系，阐述了企业在金融市场中筹资的主要渠道和方式，重点分析了企业在金融市场筹资过程中需要注意的一些问题，并就企业如何更好的在国内外金融市场中筹集资金提出了个人的一些建议。
本文共包括以下四个部分：
第一部分，论述对于金融市场及企业筹资的理解； 第二部分，阐述企业在金融市场中筹资的现状；
第三部分，分析企业在金融市场中筹资存在的一些问题； 第四部分，提出对于企业在金融市场中筹资的几点建议。
企业在金融市场中筹资，首先需要将信誉置于首位，只有靠诚信才能筹集到所需资金；其次要在筹资渠道的拓展，筹资视野的开阔，筹资方式的选择和创新等方面更加积极的考虑；并且要注意筹资结构的合理调配，控制并防范筹资带来的风险。总之，要将企业在金融市场筹资的收益最大化，风险和成本最小化。
关键词：金融市场 企业筹资 筹资方式 筹资结构 筹资成本 筹资风险
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ABSTRACT
Enterprise weather is for the period raises to set up the stage or in the late produces to operate the process inside, all need the certain funds. In addition to one's own funds, enterprise can also raise the funds in many ways, under the market economy term, the enterprise main raise the funds from financial market. While the economic integral whole in world turns the progress quickly, after our country join WTO, enterprise raises funds to face more opportunities with challenge in financial market. Hence how the enterprise raise the funds in domestic and international financial market too cause people concern more and more.
This text passes the advertent some problem for discussing financial market with enterprise raise funds of concept, contents, classification and mutually contact, expatiate enterprise in financial market raise funds of main outlet with way, point analyze enterprise in financial market raise funds process need, combining how enterprise is better raise in domestic and international financial market the funds put forward a bit personal suggestion.
This text includes totally below four parts:
The first is part of, discussing the comprehension toward financial market and enterprise money raising;
The second is part of, expatiating the present condition that enterprise raise funds in financial market;
The third is part of, analyzing the enterprise to raise funds the existent and some problem in financial market;
Four-part cent, put forward to raise funds enterprise in the financial market very much of what time suggestion.
The enterprise raises funds in financial market, needing to place the prestige first, only depend the trustworthiness then can raise the funds needed; Want the next in order at raise funds the outlet expand, raising funds the visual field spacious, money raising the choice of the way with creative etc. aspect more positive consideration; And notice the structural reasonable in money raising dispenses, controlling and against the risk that money raising bring. In fine, wants to maximize the income of enterprise at financial market raise funds, risk with cost minimum.
Key words: Financial market Enterprise raises funds Way to raise funds Construction of the money raising Cost of money raising Risk of money raising
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目 录
一、对于金融市场及企业筹资的理解 ................................................. 1 (一)对金融市场的理解 ............................................................. 1 (二)对企业筹资的理解 ............................................................. 1 (三)金融市场与企业筹资的密切联系 ................................................. 2 二、当前金融市场中的企业筹资 ..................................................... 2 (一)通过商业信用或商业票据筹资 ................................................... 2 (二)通过信贷筹资 ................................................................. 3 (三)通过发行债券或发行股票筹资 ................................................... 3 (四) 其他筹资方式 ................................................................ 4 三、金融市场中企业筹资存在的问题 ................................................. 5 (一)企业信誉问题严重 ............................................................. 5 (二)企业筹资存在盲目性，并且对筹资风险的认识和防范意识不强 ....................... 6 (三) 企业筹资渠道和方式仍然受局限，视野不够开阔 .................................. 6 (四) 中小企业筹资困难依然是一个普遍存在的问题 .................................... 6 四、对于企业在金融市场中筹资的几点建议 ........................................... 7 (一) 企业应该始终把诚信问题放在首位，并提高筹资效率 .............................. 7 (二)制定合理的筹资规模和筹资结构，注重筹资风险的防范 ............................. 7 (三)注重筹资渠道的拓宽和筹资方式的创新 ........................................... 8 (四) 企业要注重与金融机构的结合 .................................................. 9 主要参考文献 .................................................................... 10
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金融市场与企业筹资
企业无论是在前期的筹建阶段还是后期的生产经营过程中，都需要一定的资金。除自有资金外，企业还可以从多方面筹集资金。在市场经济条件下，企业主要从金融市场中筹措所需的资金。本文主要论述企业在金融市场中筹资的渠道和方式以及在筹资过程中需要注意的一些问题。因此也必须对金融市场的内容、企业筹资的方式以及二者之间的关系有一个比较明确的认识。
一、对于金融市场及企业筹资的理解
(一)对金融市场的理解
1．金融市场的概念
关于金融市场的定义，不同的教材或不同的经济金融学家有着截然不同的描述。比如，有人认为金融市场就是金融工具交易的市场，强调“场所”这一概念；有人则认为它是金融资产交易和确定价格的机制，强调制度因素和交易过程；更有人认为它是对金融工具的“任何交易”，开宗明义强调交易行为本身。凡此种种，不一而足。并且大多都有广义和狭义之分，其中广义金融市场是指包括直接融资和间接融资活动的金融市场，而狭义金融市场是指只包括直接融资活动的金融市场。
本文对金融市场的理解，是一种广义的理解，是指资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易活动的市场（或场所），也就是各种融资市场的总称。之所以这样理解，是因为在市场经济发展的当今社会，越来越多的经济活动开始接近于金融活动，金融活动已经不仅仅是简单的银行、保险等等传统意义上的金融业务活动，而是一个贯穿于各个领域的很重要的活动。
2．金融市场的分类
金融市场有多种分类法，比如按照交易期限的不同，金融市场可分为货币市场和资本市场；按交易成立后是否立即交割，金融市场可分为现货市场、期货市场和期权市场；按交易的具体对象，金融市场可分为票据市场、证券市场、金融衍生品市场、外汇市场、黄金市场等等；按金融活动的范围，金融市场可分为地方性、全国性、区域性和国际性金融市场；等等。
在此，根据实际情况并结合本文的需要，我们给出一种较为普遍的分类方法：金融市场分为信贷市场、证券市场（债券、股票市场）外汇市场和黄金市场等。
(二)对企业筹资的理解
1．企业筹资的概念
企业筹资，顾名词义，指企业筹集资金。任何一个企业要进行正常的生产经营活动，都需要有适量的资金，而通过各种途径和相应的手段取得这些资金的过程就称之为筹资。
2．企业筹资的方式
不同的筹资渠道往往与特定的筹资手段相联系，通常认为筹资有两种主要的方式：直接筹资和间接筹资。
直接筹资，就是指直接由企业面向社会所进行的筹资。直接筹资的主要形式是发行股票和债券。此外还有一些其他的方式，例如通过民间借贷、商业信用、发行商业汇票等方式筹集资金，还包括内部挖潜方式。
间接筹资，一般是由银行、信托投资公司等金融机构广泛地向社会各界筹集资金，然后有选择的贷给或投资于企业，满足企业的资金需求。间接筹资的主要方式是利用银行信用向银行
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借款，向信托投资公司融资租赁，利用有价证券或资产抵押向财务公司筹集长期或短期贷款，还有直接吸引金融机构参与投资活动等形式。
(三)金融市场与企业筹资的密切联系
金融市场的充分发展对一国国民经济的发展起着重要的推动作用。西方著名经济学家戈德史密斯曾经论证，在美国这样一个经济发达的国家，金融发展对经济发展起了难以估量的作用。而通过金融市场融通的资金量，在20世纪六七十年代已占金融总量的大约2/3。足见金融市场在经济发达和经济即将发达国家中的地位。
在商品货币经济中，金融市场是统一市场体系的重要组成部分，它与商品市场、劳务市场、技术市场、信息市场、房地产市场等相互联系、相互依存，共同形成一个统一的市场体系。在这个有机的市场体系中，金融市场是其最基本的组成部分和联系其他市场的纽带，处于核心地位，起着举足轻重的制约作用。正如邓小平同志所说：“金融很重要。金融搞活了，一着棋活，满盘皆活。”①
市场经济社会，企业的大多数资金都是从金融市场中筹集而来的，也就是说，金融市场是企业筹集资金的主要来源。而金融市场的功能在企业当中，也主要是依靠筹资和投资等过程能够得以体现。如是说，金融市场与企业筹资有着密不可分的关系，这一点将在本文中得以具体体现。
二、当前金融市场中的企业筹资
当前，企业在金融市场中筹集资金，可以通过不同渠道、采取不同的方式。企业可以根据实际需要，衡量收益大小以及成本高低等因素，并结合金融市场最新动向而选择适合企业的可行的筹资方式。本文接下来主要结合国内和国际两个方面，对企业在金融市场中筹集资金的方式进行阐述。
(一)通过商业信用或商业票据筹资
1．商业信用是在商品经营活动中的临时短期性借贷，是短期资金的主要来源。如商品赊销、预收货款、汇票贴现以及企业之间的资金拆借等方式，这些企业间相互提供的信用都能直接解决资金缺乏的问题。
2．商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。由于商业票据没有担保，仅以信用作保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司。
在世界各国，商业票据的形式和种类不尽相同。我国采用商业汇票的形式，它是一种无担保的短期期票。由收款人或付款人签发。由承兑人（可能是商业承兑，也可能是银行承兑）承兑并于到期日向收款人或被背书人支付款项；美国的商业票据属本票性质；英国的商业票据则属汇票性质；日本公司发行的以日元标值的商业票据被称为武士商业票据；此外还有欧洲商业票据，是指在货币发行国以外发行的以该国货币标值的商业票据,等等。
同其他货币市场信用工具一样，发行者利用商业票据吸收了大量资金。在美国商业票据市场上，虽然有的商业票据的发行面额只有25000美元或50000美元，但大多数商业票据的发行面额都在100000美元以上。二级市场商业票据的最低交易规模为100000美元。据统计，商业票据市场上每个发行者平均拥有0．2亿美元的未到期的商业票据，一些最大的单个发行者拥有的未到期的商业票据达数10亿美元之多。
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资料来源：王松奇,《金融学》，中国金融出版社，2000年第一版。
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(二)通过信贷筹资
1．通过银行贷款筹资
银行是经营货币资金的企业。马克思认为银行是“买卖钱的特殊的商店，利率是资金的价格，企业以利息为代价向银行购买在有限时间内的资金支配权”。商业银行只能向那些有保证能按时还本付息的人或法人出售资金的支配权。
银行贷款筹资是当前企业筹资的主要渠道之一。银行贷款以贷款是否需要担保为标准，可分为信用贷款与抵押贷款。信用贷款主要凭借款企业或担保人的信誉，没有实物担保，只能用于具有良好信誉的优秀企业；抵押贷款则是由借款企业提供一定的固定资产抵押、证券抵押来作为抵押品，也有少数情况可用名牌商标的无形资产价值进行抵押，如果借款方违约，不能如期归还贷款，则可拍卖商标权进行还贷。银行贷款还有短期、中期与长期贷款之分，利率各不相同，企业须据贷款的用途与期限，选择恰当的贷款种类。
在我国，银行贷款一直以来就在企业筹资中充当非常重要的角色，目前我国企业尤其是国有企业的大部分资金，仍然是依靠银行贷款得来的。在国际上，直到本世纪70年代，英美等国通过企业债券和股权进行的直接融资约占企业外部融资的55.60%，通过银行中介的间接融资占40—50%，而日本等亚洲国家则相反，日本的间接融资在外部融资中所占的比重约为80—95%，直接融资只占15—20%。70年代以后，情况才发生了缓慢的反向变化：英美企业增加了间接融资比重，日本企业则增加了直接融资的比重。
2．向其他金融机构筹资
企业还可以向保险公司、信用社、基金会等其他金融机构借款。
在国际金融市场，我国企业通过信贷筹资的主要方式，除国际商业贷款（包括国际商业银行贷款和出口信贷等）、国际金融组织贷款外，还有外国政府贷款、混合贷款（由政府贷款和出口信贷或商业银行贷款混合组成的贷款等）等方式。同时也有一些金融机构对发展中国家的企业给予政策上的支持和优惠，主要的国际融资机构有国际金融公司、中瑞合作基金加中贸易理事会、英国联邦投资集团、德国投资与开发有限公司、丹麦发展中国家工业化基金会、欧盟亚洲投资计划合作启动基金会等。
(三)通过发行债券或发行股票筹资
在证券市场中筹集资金，是企业筹集资金的另一种主要途径。 1．通过发行公司债券或可转换债券，从资本市场筹资。
对于市场信誉较好、现有负债比率较低、企业资产控制权又较重要，不可轻易发行股票，而且销售额与盈利情况相对稳定，增加资本不可以大幅度增加盈利的企业，可选择申请发行债券来开展社会筹资。但发行债券也必增加企业的负债率与经营风险，因此需要慎重决策，并作好到期还本付息的计划。
债券发行按偿还期限可分为短期（l年以内）与中长期（l年以上）两种；按照能否转换为本企业股票可分为单纯债券与可转换债券两种；按偿还方式可分为分期偿还式债券、通知偿还式债券与每年提存一部分偿债基金、到期一次偿付式债券三种；按有无担保可分为有担保企业债券与无担保企业债券两种。企业应从实际出发，慎重决策。
债券的种类主要有固定利率债券、浮动利率债券、可转换为股票的债券等方式，在国际上主要分为外国债券、欧洲债券和全球债券。
2．通过公司或下属企业发行股票成为上市公司，直接从资本市场筹资。
随着社会化的大生产的发展与企业实行多元化产权的改制需要，在进行企业产权重组的同时通过吸收股份筹资，正越来越成为当前企业发展的一种主要方式。吸收股份筹资，主要是组织公司制企业时，向社会法人的定向募集股份，以及向本企业职工按改制的要求实施职工持股。对少数获国家有关部门批准的股票上市公司，则还可通过股票上市，向社会公众募集股份。在
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转换企业的体制、机制的同时，通过股份与股票运作也实现了筹资。
发行股票可以筹措社会资金，并分散企业风险，但股票也决不是如某些经营者误认为的“不要还本付息的长期资金”。发行股票是向社会公众交出一部份企业资产所有权，同时也意味着公众拥有的所有权、收益权与对企业经营的公开监督。如果企业经营不理想，社会小股民虽然没有对经营者的足够的投票否决权，但他们可以抛出股票，“用脚来投票”，使企业的产权价格迅速下跌。
我国企业可以在国内上海、深圳证券交易所以A股、B股方式上市；可以在香港特别行政区、美国、新加坡英国等国家和地区的证券交易所直接上市。我国企业在国内发行股票有额度控制和事先审批制，目前政策导向强调为大型国有企业服务。但是在境外上市并无额度限制，只要符合当地公司法及证交所条件即可上市。从这方面说，境外上市更易操作。但境外上市的条件亦往往要严格得多。境外上市的境内法律问题主要是：当大中型企业将其境内企业的股权转让给境外公司时，必须符合外商投资产业政策。因此只有国家允许外商投资的产业的企业方能考虑境外上市这一途径。
除了在以上地点直接上市外，企业也可以通过兼并、收购、换股等借壳方式实质控制上市公司而实现间接上市，而且目前这已经成为许多企业采取的筹资方式。
如帮助李嘉诚麾下Tom.com在香港创业板成功上市做设计的BNP百富勤副主席梁伯韬曾使出了其操作复杂股权结构的投资高招，使排名中国第七大网站www．21cn.com成功参与认购香港一家已停牌的上市公司的七成股份，借壳在香港一板上市。
此次收购涉及资金1.17亿港元，一家名为Uni-Tech的高科技公司以69%的控股权，入主香港正在进行债务重组的原物业投资性质的香港上市公司永富建设，而该家高科技公司是21cn公司的全资附属公司。在此次收购中，Uni-Tech除了拥有建设69%的股权，还向默多克的新闻集团、BNP百富勤以及私人投资者发行了共计5656万元的可换股及票据，作为此次收购1.17亿费用的部分资金，在此后的转换中3家投资者占6%，原永富建设的母体永义国际股份缩减至13.8%，这一复杂的结构设计很巧妙，不仅吸引了有价值的投资者，更在新的董事会中保证了最重要权益人的地位。当时由于国内互联网行业的法规政策没有得到彻底明晰，包括新浪、搜狐等许多欲上市的互联网企业因此无法得到信息产业部和证监会的允许在海外上市，21cn通过操作结构复杂的收购阵营，突破了投资壁垒，成为中国成功在港借壳上市的第一家。② (四) 其他筹资方式
在金融市场中，企业还有其他的一些筹资方式，在此引例如下： 1．设立财务公司筹资
财务公司是独立的企业法人，一般是办理企业集团内部成员单位金融业务的非银行性金融机构，其业务范围包括集团内各成员单位的人民币存款、贷款、投资、结算、担保、代理及贴现业务，兼营集团内信托、融资租赁业务，接受主管部门委托，对集团公司或成员单位信托贷款、投资业务，以及临时性资金困难时的同业拆借和证券业务。
国家对设立财务公司有较严格的管理制度，要求企业集团和紧密层企业自有资产在10亿元以上，财务公司实收货币资本应不低于5000万元等条件，目前由中央银行审批，一般企业集团较难获得设立财务公司的资格。
2．出售应收账款
又称为资产证券化（ABS），即将企业的应收账款和未来收益的权益以债券形式出售，从而获取急需用的资金。一般这类企业收益须具有长期性、稳定性，有一定现金流量。我国现仅开始在某些地区的国民经济基础产业进行试点。
3．在国际上吸收创业基金投资
中国已经具备了创业基金进入的条件，而且中国也存在基金进入的广阔市场。据统计，中
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资料来源：2003年03月23日 “google” 网。
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国每年专利技术有7万多项，取得省部级鉴定的科研成果有3万多项，但是专利实施率仅10%左右，科技成果转化为商品并取得规模效益的比例只有10%到15%，高新技术产值也只有工业产值的8%左右，中国的高科技领域存在巨大的资金需求；同时国内的其他产业，因为资金缺乏，难以形成规模生产和经营，没有规模效益，导致发展的进程缓慢。一旦国外创业基金进入中国市场，不仅自身有广阔的投资前景，能够为中国的产业发展带来生机和活力，而且创业基金同时带来先进的管理方式和管理人才，必将对中国的整个产业发展的进程产生积极的促进作用。
如中国彩电出口的第一大户——创维集团曾成功吸收了3笔国外投资：欧洲ING集团投资1100万美金；瑞士专门投资高科技企业的东方汇理投资1000万美元；美国硅谷的China Wooden投资500万美金。同时，由国外风险基金投资的四通利方软件即将在美国上市交易。
三、金融市场中企业筹资存在的问题
通过对金融市场和企业筹资相关概念以及紧密联系的阐述，对企业在金融市场中筹资的现状的了解和分析，认识到目前企业在金融市场中筹资普遍存在的一些问题，表述如下：
(一)企业信誉问题严重
诚信在历史上一直是商家立于不败之地的关键因素，也是中华民族多年来的优良美德。许多去过同仁堂药店的人，都对店内的一副对联印象深刻：“品位虽贵，必不敢减物力；炮制虽繁，必不敢省人工。”③正是靠这份承诺，同仁堂历经300年风雨而不倒，从一家普通的家族药铺发展为国药第一品牌。但是我们可以看到，在诚信问题越来越受社会关注的同时，一些企业仍然没有意识到这个问题的重要性，主要有以下几个方面的表现：
1．企业的银行贷款偿还率仍然不高，银行惜贷情况常见
有些企业向银行贷款，还款信誉度不高，或者由于部分银行有关领导或信贷部门人员的腐败，从而使得相当一部分银行贷款成为坏账，也打击了银行贷款的积极性和贷款力度，银行惜贷情况普遍出现，导致信贷市场疲软。
据测算，目前不良贷款占银行向国有企业贷款余额的25—30%，四大国有商业银行的逾期、呆帐、坏帐贷款占全部贷款的20%，如果这一状况得不到改善，国有商业银行的资本金将消耗殆尽。造成这种情况的主要原因之一就是诚信问题，比如说对于国有企业，由于体制原因，银行必须保证国有企业重点资金的需要，而国有企业借款不负经济责任，甚至只借不还、负盈不负亏，使银行的信贷约束逐渐软化，企业的低效益与高负债经营引起的严重的亏损，不可避免的要引起银行的呆帐坏帐。现在，我们实际靠政权威信、政府信誉使国有商业银行具有较强的资金吸纳能力，如果某些客观条件发生变化，商业银行系统风险及其经济社会后果是难以想象的。
2．为了发行股票、债券或配股而粉饰财务会计报告问题日益严重
企业发行股票时，进行适当的包装，这是再所难免的。但是我国有些企业上市，存在严重的遮掩和虚假问题，对投资者以及其他报表使用者造成了的损失；甚至有些地方政府还受以前“指标上市”的影响，将一些负担重的大型企业包装上市，不仅对股票市场造成了不良的影响，也导致一些好的企业失去了上市发展的机会。
当前，许多国有企业改组为股份制企业后，换汤不换药，生产经营仍举步维艰。银行等金融机构出于风险考虑和自我保护的需要，一般不愿也不敢给这些经营业绩欠佳、财务状况不健全的股份公司提供长期巨额贷款。即使银行提供了贷款，但贷款是要还本付息的，如果贷款到期，偿还债务后，企业又没有新的资金注入，就会导致企业运行中断。所以许多股份制企业希望通过向社会发行股票筹集资金。然而并不是任何股份公司都能向社会发行股票的，发行股票必须经证监会核准，并应符合《证券法》规定的股票发行条件。一些股份制企业达不到发行条
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资料来源：刘克谦，“打造诚信中国”，《国际融资》2003年1-2期。
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件的要求，于是请证券中介机构为其包装，做假账，粉饰业绩，骗取证监会的核准。我国目前在上交所、深交所的上市公司已有一千多家，其中不少上市公司是不符合上市条件而是通过造假、包装上市的，如：红光实业等。有的上市公司上市后，恶习不改，继续造假，粉饰经营业绩，目的是为了配股或高价增发新股，继续向股民圈钱。
3．企业信用度不够，导致债券市场的发展缓慢
发行债券在世界上一些发达国家，已经成为一种主要的企业筹资手段。而在我国，由于企业信用度不够，“携款潜逃”的案例曾屡屡发生。于是从整体上看，企业债券的发行一直未能太多的吸引投资者，导致我国债券市场发展速度的缓慢。
(二)企业筹资存在盲目性，并且对筹资风险的认识和防范意识不强
有些企业在筹资过程中，并未过多的考虑筹资结构和筹资规模的合理匹配问题，从而导致资金过剩和资金不足的情况发生。资源的不合理调配，使得企业的筹资成本和资金利用受到了负面的影响。
而对于筹资风险问题，目前我国企业在筹资的过程中仍然缺乏应有的认识或者关注，往往只是注重资金的聚集和使用，而经常忽略了潜在的风险危机，比方说对利率风险的忽略，以及在国际金融市场筹资忽略对外汇风险的认识和防范。
同时企业在金融市场筹资的过程中，对相关的法律法规也缺乏足够的认识，这也影响到企业筹资结构的合理调配和筹资风险的防范。
(三) 企业筹资渠道和方式仍然受局限，视野不够开阔
在筹资来源方面，企业的筹资倾向于银行贷款、发行股票等传统的来源，忽视产权市场等一些新型的资金市场。尤其对银行贷款的依赖是我国企业长期以来存在的问题。表1是对1997以前对我国国有企业固定资产资金来源的统计：
表1 国有企业固定资产资金来源统计表 资金总额 国家预算收入 国内贷款 利用外资 自筹资金及其他 1981年 100 38.6 13.6 5.4 42.4 1985年 100 23.98 23.04 5.27 47.71 1990年 100 13.20 23.62 9.11 54.06 1994年 100 4.93 25.46 7.11 62.51 1995年 100 5.00 23.66 7.89 63.45 1996年 100 4.62 23.65 6.73 65.00 ④
还有在筹资工具方面，尽管目前金融衍生工具已经达到了上千种，但是我国企业在运用创新方面还比较欠缺。而且我国企业筹资的视野不够开阔，不仅没有充分的全球视野，有的企业甚至没有在本市或本省以外的筹资视野。如有些企业在筹资遇到困难时，首先会去托关系，甚至找市长或找省长，而不是去发掘新思路，通过其他的途径解决。
(四) 中小企业筹资困难依然是一个普遍存在的问题
目前，我国中小企业已有800多万户，占企业总数的90%，中小企业的工业产值、利税和出口额分别占全国的60%、40%和60%左右，中小企业还提供了85%的城镇就业机会和75%以上的GDP。
但是多年来，中小企业似乎一直不能改变自己的尴尬局面，明明是经济发展中最活跃的部
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摘自1997年＂中国统计年鉴＂。
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门，却备受筹资难的困扰。由于体制、企业性质等方面的原因，中小企业资困难，早已成为一个不争的事实。近日，国家信息中心和国务院中国企业家调查系统等机构的调查显示，我国中小企业目前的短期贷款缺口很大， 81%的中小企业认为，一年内流动资金部分或者全部不能满足需要，60.5%的中小企业没有1-3年中长期贷款。
四、对于企业在金融市场中筹资的几点建议
(一) 企业应该始终把诚信问题放在首位，并提高筹资效率
1．没有诚信，就没有筹资
诚信理念是企业兴衰存亡的试金石，没有诚信理念，企业的经营活动是很难有效进行的，甚至根本无法进行，即使得势一时，最终也不会有好的结果。韩国现代集团的创始人郑周永先生曾说：“一个人、一个企业，事业受挫可以爬起来再干，还有复兴的机会而一旦名誉扫地，丧失信用，那么就永远翻不了身。”⑤
所以企业要树立正确的经营理念，在筹资过程中也要讲究诚信，无论是在银行贷款偿还还是在发行债券股票等方面，都要坚决杜绝欺骗和欺诈等不道德的行为。比如公司上市和上市后的发展，应当依靠自身的实力，根据市场变化和经济环境的变化，制定长远的发展规划，从而保证上市后有较强的生命力。而不应该采取粉饰财务会计信息，骗取上市和欺诈上市的行为。
2．要提高筹资效率
许多企业在筹资的过程中，由于工作效率不高而影响筹资的进程，甚至会影响到资金的使用效力和效率，所以企业要注重筹资效率的提高，力争能够在最需要资金的时候发挥筹资的作用。
(二)制定合理的筹资规模和筹资结构，注重筹资风险的防范
1．合理确定筹资规模和结构，保证收益和筹资成本的合理控制
企业要根据发展战略规划、投资计划、运营情况预测，制定短、中、长期资金需求计划，依此确定筹资总体方案，选择合理的融资结构
例如企业可以运用财务杠杆，追求最佳企业资产负债比例。由于债务性质的资金，其利息支出可在企业财务费科目下列支。由于该项成本减少收入而达到合理减税，能提高股东权益投资收益率，所以适度举债是明智的。目前，我国民营企业负债过低，经营过于保守，应加大借债力度。不论企业经营状况好坏，债务资金偿还是硬性化。过度负债会增加企业经营风险。目前，我国国有企业大多负债过高，应降低负债到合理范围。
此外，企业还应考虑资本、劳力、技术等要素之间的协同作用和替代弹性，增加其他要素的投入，以减少资金需求或现金流量；企业还需要优化现有资产结构，提高资产质量，增加企业抵押品，放大负债能力；并且按照国际惯例，企业还可以建立财务顾问（融资顾问）制，以协助本企业制定最佳的适合企业的筹资结构。
2．注重对筹资风险的认识和防范
筹资风险因筹资方式的不同而不同，如银行贷款筹资和发行债券筹资相对应的风险要有所区别；也因地区的不同而不同，如由于各国的汇率、利率和政策的不同而导致在不同国家筹资的风险不同。企业要对每种筹资方式相应的风险有足够的了解和认识，这样才能正确的指导其筹资选择和风险的防范。筹资风险分析通常包括以下几个方面：分析企业盈利能力及其稳定性；分析企业偿债能力及其可靠性；分析企业资本结构及其稳健性；分析企业资金分布及其合理性；分析企业成长能力及其持续性。
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资料来源：《国际融资》2003年1-2期 65页 。
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对于筹资风险的防范，首先要对与筹资有关的金融法规以及相关的其他政策性规定及时掌握，因为这些有助于企业筹资风险的正确认识和防范。并且做到在开始的筹资决策时就考虑到筹资风险。在筹资过程中，企业首先应提高内部资金使用效率，以减缓对外融资压力；其次要综合考虑以资金量大小、资金期限长短、资金来源、资金的债权性或股权性质对企业权力结构的影响、融资关系稳定性等因素，力争使融资成本最小化；而且要量力而行，制定最佳期限决策，尽可能保持企业的控制权，选择提高企业竞争力的方式，寻求最佳资本结构，力争降低筹资的风险。此外，企业还可以通过统一对外筹措资金，统借统还，以获得贷款优惠、便利，降低风险。
在如何防范风险问题上，企业除了按照规定使用和偿还所筹集到的资金外，还应该使用适当的金融工具，目前在金融市场也出现了一系列新的金融工具可以防范筹资风险。
(三)注重筹资渠道的拓宽和筹资方式的创新
1．在国内筹资渠道的拓展和方式的创新
企业在筹资过程中，不能局限于现有的筹资渠道和筹资方式，还应注重筹资渠道的拓展和方式的创新。比如采取一些国际上已经存在，但是国内还没有实行的筹资渠道和筹资方式，或者是开创一些新的渠道和方式。
我国目前正在进行的金融体制改革以及全球一体化的的加深为我国企业筹资提供了多种选择，除了传统的银行贷款外，发行股票等其他筹资形式对于部分国内企业来说也不再是新鲜事物。有些拥有外贸经营权的大型国有企业甚至走出国门，借助国际知名的投资银行和证券公司在国际资本市场上筹集到了大量的资金。然而，国际资本市场筹资成本昂贵，门槛高，使得不少国内企业望而却步。相比之下，我国国内人民币市场资金丰富，价格低廉，环境宽松。借款人借入人民币资金还可以避免汇率风险。但是不足之处在于筹资产品有限，若可以将现有的方式如：股票、债券发行和商业票据，和其他的国际上多采用的方式如：俱乐部贷款、银团贷款、信贷资产证券化等筹资方式结合起来，将大大有利于企业筹资的收获。当然还需要一些前提，比如国内金融机构若将更多的方式运用于人民币资金，可以为我国企业的战略重组输送急需的养料。
2．企业要有经济全球一体化观念，在筹资过程中要有全球视野 改革开放，即“走出去、引进来”。加入WTO是我国参与全球化经济发展的一个重要的里程碑，它不仅将改变中国经济今后发展的宏观金融环境，也将使中国企业面临新的国际化微观经济环境。中国要实现经济长期增长的宏观目标，必须研究在一个日趋开放的经济条件下如何使更多的储蓄更有效的转化为投资，其中既有国内储蓄，也应包括国外资金。中国企业要发展壮大，就不能把目光仅仅局限于国内金融市场，也必须从全球视野进行企业筹资。
3．企业利用外资要有新的思路
据统计，截至2000年底全国累计批准外资企业36.4万余家，合同金额6767亿美元，实际利用外资3486亿美元，其中外商直接投资占到近90%。⑥可见我国企业在利用外资方面，还存在一定的局限性，筹资渠道还不是很宽阔，所以要根据实际形式的发展，形成新的一些思路。
企业要合理利用国际金融机构和外国政府贷款。自1978年我国开始引进外资以来，为避免利用外资的风险和减少成本，曾建立了一些监督外债融资、防范外债风险的措施。如对外资金融机构的监管、控制外债规模、更加外汇储备等。一直以来，外商直接投资占据我国利用外资的主导地位，而外国政府贷款和国际金融组织贷款比重只要1/5左右。“继续合理利用国际金融组织和外国政府贷款”被明确的写入“十五”计划中，表明我国坚持积极、合理、有效地利用国外贷款的方针。所以企业在筹资的过程中，要注重合理利用国际金融机构和外国政府贷款。
企业还应该探索运用多种国际证券筹资工具引进国际证券资本，使引进外资的融资工具市场化、多样化、国际化。诸如当前亚洲金融市场交易活跃的“龙债券”、国际资本市场广泛使用
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资料来源：《中国“十五”计划纲要通诠》。
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的美国存托凭证、全球存托凭证，都是我国可以有效利用的国际证券市场筹资工具。
4．寻找解决中小企业筹资路径时，不能只盯着银行，而要着眼于构建有效的、立体式的、多层次的融资系统。
人们在呼吁解决中小企业筹资难时，将矛头对准了商业银行，尤其是国有商业银行，认为正是他们的惜贷造成了中小企业筹资难。其实这些年为解决中小企业筹资难，已经有了很多新的举措，例如鼓励商业银行增加中小企业贷款，但效果并不是很好。现在国家开发银行又酝酿通过中小城市的商业银行向中小企业进行转贷，但受规模限制，其作用的发挥也有限。因此，寻找解决中小企业筹资路径时，不能只盯着银行，而要着眼于构建有效的、立体式的、多层次的融资系统。
中小企业在寻求新的筹资渠道时，除了多样性，更重要的是要追求其有效性和实际可操作性。比方说在直接融资方面，我们谈论得较多的是设立二板市场和发展风险投资，而忽视目前已有的产权市场。别说二板市场一时还不能建立起来，风险投资发展不快，即使这两个融资市场建立起来了，也只能满足部分已进入成长阶段的中小企业，更多的中小企业得通过别的融资渠道来解决自己的\"无米之炊\"。
同时中小企业的眼睛不能只盯着别人，也要明确了解自身存在的问题并加以解决。比方说如何打造好自身的信用，如何调配企业资源增强企业生存力和竞争力等，这些都是影响企业筹资的重要因素。
(四) 企业要注重与金融机构的结合
从国内外企业发展过程和经验看，产业资本和金融资本结合是必然趋势。所以企业也要重视与金融的结合，从而更有利于自身的筹资。
1．建立稳固银企关系
企业可以对原有融资网络进行优化，从而以一个主要银行为依托，形成融资主渠道，并在此基础上再拓辅助、新的融资渠道。例如实行主办银行制和贷款额度授信管理，通过银企长期性契约，形成利益共同体，而建立稳固的银企关系。
2．引入金融机构入股
企业在建立股份制时就可以吸纳金融机构投资入股，或者是将现有债权转为股权，建立与金融机构的产权关系，以享有金融机构对企业的优先优惠支持。根据现行商业银行法律，商业银行不能对企业投资参股。非银行性的金融机构可对企业投资参股，诸如信用合作社、保险公司、信托公司、证券公司、基金管理公司、财务公司等。 3．对金融机构参股
对银行或非银行性金融机构进行参股，作为金融机构股东通过影响力获得金融机构的优先支持。有实力的企业集团可以通过对金融机构的控股，使之纳于集团范围。目前，在我国金融体制改革过程中，有一些对金融机构参股的发展机会，应及时抓住。譬如：（股市低迷时）对证券公司的收购、清整信托投资公司时收购或参股、城市信用社改制为城市商业银行时参股、发起投资保险公司、参与组建租赁或消费信贷组织、参与组建股份制、民营银行、参与组建共同基金、风险投资基金等。
此外企业还可以与金融机构相互参股或环状持股，形成最为密切的产权关系。这些对于企业筹集资金乃至是整个的经营，都是有着十分重要的现实和长远意义的。
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主要参考文献
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12．杨波，《资本经营》，中央广播电视大学出版社。 13．陈万江、郭丹，《现代企业筹资方式和技巧》，西南财经大学出版社，2001年第1版。 14．赵锡军、许荣，“融资要有全球视野”，《国际融资》，2001年第1期。 15．刘克谦，“打造诚信中国”，《国际融资》，2003年第1-2期。 16．张贵有，“企业融资的又一片天空”，《国际融资》，2003年第1-2期。 17．杨中侠，“利用外资新思路”，《国际融资》，2001年第10期。 18．“如何利用银行服务融资”，《上海会计》，2002年第9期。 19．“企业内源融资”，《上海会计》，2002年第12期。
20．杨涛，“经济市场化与我国企业筹资方式选择”，摘自“google”网。 21．“戴相龙：直接融资比例和数额将大幅上升”，摘自“158海融证券网”。 22.“专家解读：中小企业融资需跨五大‘门槛’”，摘自“sohu”网。
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