财务管理习题

财务管理习题

一、判断题

1、财务经理的职责是组织财务活动，处理财务关系。（ ） 2、企业与投资者之间的财务关系，是一种投资与受资的关系。（ ） 3、企业与债权人之间的财务关系，是一种债权与债务的关系。（ ） 4、企业与债务人之间的财务关系，是一种债权与债务的关系。（ ） 5、税务机关与企业之间的财务关系，是一种征税和纳税的关系。（ ）

6、在企业经营引起的财务活动中，主要涉及的是固定资产和长期负债的管理问题，其中关键是资本结构的确定。（ ）

7、企业与所有者之间的财务关系可能会涉及企业与法人单位的关系、企业与商业信用者之间的关系。（ ） 1、√ 2、× 3、× 4、√ 5、√6、 × 7、 × 本单元自测题 一、判断题

1、长期资本市场又称为资本市场，是指融资期限在一年以上的资本市场，如股票市场、同业拆借市场和债券市场。（ ）

2、发行市场又称为一级市场，它主要处理现有信用工具所有权转移和变现的交易。（ ）

3、短期资本市场其主要功能是调节短期资本融通。（ ）

4、长期资本市场上的交易活动由发行市场和流通市场构成的。（ ）

5、长期资本市场上的交易组织形式有证券交易所和柜台交易两种。（ ）

6、金融工具是金融市场的交易对象。（ ） 1、× 2、× 3、√ 4、√ 5、√ 6√ 二、多项选择题：

1、在经济繁荣阶段，市场需求旺盛，企业应（ ） A.扩大生产规模 B.增加投资 C. 减少投资 D.增加存货 E.减少劳动力

2、通货膨胀对企业财务活动的影响主要体现为（ ） Ａ.减少资金占用量 Ｂ.增加企业的资金需求 Ｃ.降低企业的资金成本 Ｄ.引起利率的上升 Ｅ.企业筹资更加容易 ３．下列说法正确的是（ ）

Ａ.影响纯利率的因素是资金供应量和需求量 Ｂ.纯利率是稳定不变的

Ｃ.无风险证券的利率，除了纯利率外还应加上通货膨胀因素 Ｄ.资金的利率由三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿和风险收益 Ｅ.为了弥补违约风险，必须提供利率 １.ＡＢＤ ２.ＢＤ ３.ＡＣＤＥ 第二章

资金与时间价值练习 一、单选题：

1、若复利终值经过6年后变为本金的2倍，每半年计息一次，则年实际利率应为（ ），名义利率为（ ） A、16.5% B、14.25% C、12.25% D、11.90% 答案：C,D f=2p=p(F/P,I,12) (F/P,I,12)=2

i=5%+1%*(2-1.7959)/(2.0122-1.7959)=5.94% i名=5.94%*2=11.9% i实=(1+11.9%/2)2-1=12.25%

名义利率，是指每年结息次数超过一次时的年利率。或，名义利率等于短于一年的周期利率与年内计息次数的乘积。

实际利率，是指在一年内实际所得利息总额与本金之比。i实= (1+r/m)m-1

2、某人从第四年开始每年末存入2022年元，连续存入7年后，于第十年末取出，若利率为10%，问相当于现在存入多少钱？（ ） A、6649.69元 B、7315元 C、__元 D、9736元

2022年*(P/A,10%,7)(P/F,10%,3)=2022年*4.8684*0.7513=7315 3、A方案在三年中每年年初付款100元，B方案在三年中每年年末付款100元，若年利率为10%，则二者之间在第三年末时的终值之差为（ ）元。

A、31.3 B、131.3

C、133.1 D、33.1

A(F/A,I,N)(1+I)-A(F/A,I,N)=100*10%*3.31=33.1

4、某企业年初借得__元贷款，10年期，年利率12%，每年年末等额偿还。

已知年金现值系数（P/A，12%，10）=5.6502，则每年应付金额为（ ）元。

A、8849 B、5000 C、6000 D、__ A=__/5.6502=8849

5、在下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是（ ） A、普通年金 B、即付年金 C、永续年金 D、先付年金 C

6. 某人拟存入一笔资金以备3年后使用.他三年后所需资金总额为__元, 假定银行3年存款利率为5%,在单利计息情况下,目前需存入的资金为( )元.

A.__ B.__.04 C.__.14 D.__ A

7、 当利息在一年内复利两次时，其实际利率与名义利率之间的关系为（ ）。

A．实际利率等于名义利率

B．实际利率大于名义利率 C．实际利率小于名义利率 D．两者无显著关系 B

8、以下不属于年金收付方式的有（ ）。 A．分期付款 B．发放养老金

C．开出支票足额支付购入的设备款 D．每年的销售收入水平相同 C

9、不影响递延年金的终值计算的因素有（ ）。 A．期限 B．利率 C．递延期 D．年金数额 C

10.在下列各项资金时间价值系数终,与投资(资本)回收系数互为倒数关系的是( )

A.(P/F,i,n) B.(P/A,i,n) C.(F/P,i,n) D.(F/A,i,n)

11.已知（F/A，10%，9）＝13.579，（F/A，10%，11）＝18.531，10年期，利率为10%的即付年金终值系数值为。 A.17.531 B.15.937 C.14.579 D.12.579

[解析]即付年金终值系数是在普通年金终值系数的基础上“期数加1，系数减1”，所以，10年期，利率为10%的即付年金终值系数=（F/A，10%，11）-1=18.31-1=17.531。

12、某人将在未来三年中，每年从企业取得一次性劳务报酬__元，若该企业支付给其的报酬时间既可在每年的年初，也可在每年的年末，若利率为10%，两者支付时间上的差异，使某人的三年收入折算为现值相差（ ）元。

A、2512 B、2487 C、2382 D、2375 =__(P/A,10%,3)*10%=1000*2.4869=2487 二、多选题：

1、递延年金具有下列特点（ ）。 A、第一期没有收支额

B、其终值大小与递延期长短有关 C、其现值大小与递延期长短有关 D、计算现值的方法与普通年金相同

2、在（ ）情况下，实际利率等于名义利率。 A．单利 B．复利

C．每年复利计息次数为一次 D．每年复利计息次数大于一次

3.在下列各项中,可以直接或间接利用普通年金终值系数计算出确切结果的项目有( ).

A.偿债基金 B. 预付年金终值 C. 递延年金终值 D.永续年金终值 三、判断题：

1、普通年金与先付年金的区别仅在于年金个数的不同。（ ） 2、资金时间价值是指在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 （ ）

3、在一年内计息几次时，实际利率要高于名义利率。 （ ） 4、凡一定时期内每期都有收款或付款的现金流量，均属于年金问题。（ ）

5、在利率同为10％的情况下，第10年末的1元复利终值系数小于第11年初的1元复利终值系数。 （ ）

6、银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率都可以看作是资金的时间价值率。（ ） FTFFFF

7、一项借款期为5年，年利率为8％的借款，若半年复利一次，其年实际利率会高出名义利率0．21％。 （ ）

8、一般说来，资金时间价值是指没有通货膨胀条件下的投资报酬率。( )

9、有关资金时间价值指标的计算过程中，普通年金现值与普通年金终值是互为逆运算的关系。

10.名义利率指一年内多次复利时给出的年利率，它等于每期利率与年内复利次数的乘积。 __FFT

四、计算分析题：

1、某人在5年后需用现金__元，如果每年年年未存款一次，在利率为10％的情况下，此人每年未存现金多少元？若在每年初存入的话应存入多少？

__=a*(F/A,10%,5) =a*(F/A,10%,6)-a =a*(F/A,10%,5) *(1+10%) 2、某企业于第六年初开始每年等额支付一笔设备款项２万元，连续支付５年，在利率为10％的情况下，若现在一次支付应付多少？该设备在第10年末的总价又为多少？

M=4, n=5, p=2*(P/A,10%,5)(P/F,10%,4) f=p(F/P,10%,10) 4、甲银行的年利率为8%，每季复利一次。要求： （1）计算甲银行的实际利率。

（2）乙银行每月复利一次，若要与甲银行的实际利率相等，则其年利率应为多少？

5.某人年初存入银行1000元，假设银行按每年10%的复利计息，每年末取出200元，则最后一次能够足额（200）提款的时间是哪年末？ i=(1+8%/4)4-1=0.0824 0.0824=(1+x/12)12-1 X=(1.0066-1)*12=7.944% 7

6.拟购买一支股票,预期公司最近3年不发股利,预计从第4年开始每年支付0.2元股利,如果I=10%,则预期股票股利现值为多少? P3=0.2/10%=2

P=2*(P/F,10%,3)=2*0.751=1.502 (元)

7、一个男孩今年11岁,在他5 岁生日时，收到一份外祖父送的礼物，这份礼物是以利率为5％的复利计息的10年到期、本金为4000元的债券形式提供的。男孩父母计划在其19、20、21、22岁生日时，各用3000元资助他的大学学习，为了实现这个计划，外祖父的礼物债券到期后，其父母将其重新投资，除了这笔投资外，其父母在孩子12至18岁生日时，每年还需进行多少投资才能完成其资助孩子的教育计划？设所有将来的投资利润率均为6％。 A=[3000(P/A,6%,4)-4000*(F/P,5%,10)(F/P,6%,3)]/(P/A,6%,7) 风险与收益 判断:

1. 对于多个投资方案而言,无论各方案的期望值是否相同,变异系数最大的方案一定是风险最大的方案.T 选择:

1. 某投资者选择资产的唯一标准是预期收益的大小,而不管风险状况如何,则该投资者属于 ( )

A. 风险爱好者 B. 风险厌恶者 C. 风险偏好者 D.风险中性者 D

单元自测题 一、判断题

1.只要证券之间的收益变动不具有完全正相关关系，证券组合风险就

一定小于单个证券的加权平均值。（ ）

2.企业进行公司债券投资既面临系统风险，也面临非系统风险。（ ） 3.有效证券投资组合的判断标准是：风险不变收益较高或收益相同风险较低。（ ）

4.系统性风险不能通过证券投资组合来削减。（ ） 5.进行有效的证券投资组合，可以减少市场风险。（ ））

6.某种证券的β系数为0，说明该证券无非系统风险，而某种证券的β系数为1，说明该证券的风险是所有证券平均风险的一倍。（ ） 7.不可分散风险大小的程度，可以通过β系数来衡量。（ ） 8.如果两种股票的相关系数为1，则这两种股票经过合理组合，也能达到分散风险的目的（ ）

9.某股票的β系数值越大，其内在价值也就越大。（ ） 二、单选题

1、一种投资与另一种投资进行组合后，其风险得以稀释，这种风险是（ ）

Ａ、系统风险 Ｂ、非系统风险 Ｃ、不可避免风险 D、不可控制风险

2、企业进行长期债券投资的主要目的是（ ）。

Ａ、调节现金余额 Ｂ、获取稳定收益 Ｃ、利用财务杠杆 Ｄ、获得控制权

3、投资风险中，非系统风险的特征是（ ）

A、不能被投资多样化所稀释 Ｂ、不能消除而只能回避

Ｃ、通过投资组合可以稀释 Ｄ、对各个投资者的影响程度相同 4、低风险投资所占比重大而高风险投资所占比重小的投资组合是（ ）

Ａ、保守型投资组合 Ｂ、中庸型投资组合 Ｃ、冒险型投资组合 Ｄ、无关型投资组合

5、在下列各种产生证券投资风险的原因中，不属于可分散风险是（ ）。

Ａ、经营亏损风险 Ｂ、破产风险 Ｃ、违约风险 Ｄ、利率风险 6、设甲企业购买Ａ股票__股，每股购买价8元，随后按每股12元的价格卖出全部股票，证券交易费用为400元。则该笔交易的转让价差收益是（ ）元。

Ａ、__ Ｂ、__ Ｃ、__ Ｄ、12022年0 7、下列各项中，不属于证券市场风险的是（ ）。

Ａ、心理预期风险 Ｂ、利率风险 Ｃ、通货膨胀风险 Ｄ、个别违约风险

8、某公司股票的β系数为2.0，无风险利率为4%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，则该股票的期望报酬率为（ ） A、8% B、14% C、16% D、20% 三、多选题

1、按照资本资产定价模型，影响股票预期收益的因素有（ ） Ａ、无风险收益率 Ｂ、所有股票的市场平均收益率 Ｃ、特定股票的β系数 Ｄ、营业杠杆系数

2、下列各种风险属于系统性风险的是（ ）。 Ａ、宏观经济状况的变化 Ｂ、国家货币政策变化 Ｃ、公司经营决策失误 Ｄ、税收法律变化

3、下列因素引起的风险，企业无法通过多元化投资予以分散的有（ ）

A、市场利率上升 B、社会经济衰退 C、技术革新 D、通货膨胀 4、股票投资的收益来源于（ ）

A、股利 B、资本利得 C、违约风险报酬 D、利息

5、按照资本资产定价模式,影响特定股票预期收益率水平高低的因素有( )

无风险收益率 B.平均风险股票的必要收益率 C. 特定股票的β系数 D.经营杠杆系数 6、证券投资收益包括（ ）

Ａ、债券利息 Ｂ、股利 Ｃ、现价与原价的差额 Ｄ、收入 7、与股票内在价值呈同方向变化的因素有（ ）

Ａ、年增长率 Ｂ、年股利 Ｃ、预期的报酬率 Ｄ、β系数 8、短期债券与长期债券相比，其特点有（ ）

Ａ、风险高 Ｂ、流动性强 Ｃ、收益率低 Ｄ、通货膨胀风险大 9、导致债券到期收益率不同于票面利率的原因主要有（ ） Ａ、平价发行每年付一次息 Ｂ、溢价发行 Ｃ、折价发行 Ｄ、平价发行到期一次还本付息 四、计算题

1、某公司拟于2022年8月1日发行公司债券，债券面值为1500元，期限为4年，票面利率为9％，不计复利，到期一次还本付息，若实际利率分别为7％和10％。要求：计算投资者实际愿意购买此债券的价格。（取整数）

2、某股票3年的股息分别为：第一年年末1元，第二年年末1.5元，第三年年末2元，投资者要求的报酬率为19％，预期第三年年末的市场价格为20元。

要求：计算投资者愿意购买此股票的价格。

3. 某公司持有A、B、C三种股票，股票投资帐面价值分别为：600、300、100万元，三种股票的β系数分别为1.2、0.8和1.1。若市场平均收益率为15%，无风险收益率为8%。 要求：分别确定由A、B和C三种股票组成的证券组合的β系数、风险收益率和必要收益率。 单元自测题答案

判断题 1√ 2√ 3√ 4√ 5× 6× 7√ 8× 9× 单选题

1B 2B 3C 4A 5D 6A 7D 8C 多选题

1ABC 2ABD 3ABD 4AB 5ABC 6ABC 7AB 8BC 9BCD 计算题

1、（1）若实际利率为7％，则：

P＝（1500＋1500×9％×4）×（P/f，7%，4） （2）若实际利率为10％，则：

P＝（1500＋1500×9％×4）×（P/f，10%，4） 2、

P＝1（P/F，10％，1）＋1.5（P/F，10％，2）＋2.0（P/F，10％，3）＋20（P/F，10％，3） ＝18.68（元）

首先计算证券组合β系数，然后用资本定价模型求收益率。 证券组合中三种股票的比重： WA=600/（600+300+100）×100%=0.6 WB=300/（600+300+100）×100%=0.3 WC=100/（600+300+100）×100%=0.1

证券组合的β系数：βp=0.6×1.2+0.3×0.8+0.1×1.1=1.07 证券组合的风险收益率：RF＝1.07×(15%-8%)=7.49% 证券组合的必要收益率：K=8%+7.49%=15.49% 练习：

1、H公司准备投资购买一种股票，现有A公司两种股票可供选择，已知A公司股票现行市价为28元，上年每股股利为0.5元，预计以后每年以6％的增长率增长，B公司股票现行市价为1.8元，上年每股股利为0.15元,股利分配政策是固定股利政策，H公司所要求的投资必要报酬率为8％。求：A.B公司股票价值，请做出股票投资决策。(A价值＝26.5元，B价值＝1.875元，买B）

2、某股东持有K公司股票100股，每股面值100元，投资最低报酬率为20％，预期该公司未来3年股利成0增长，每股股利20元，预计从第4年起转为正常增长，增长率为10％，计算该公司持有的股票价值。

（股票价值＝__元）

3、A公司准备投资购买一种证券，现有C公司的债券和D公司的股票可供选择，C公司的债券是面值为1000元期限为5年，票面利率为6％，每年付息一次，到期还本的长期债券，目前债券的市场价格为970元；D公司的股票现价为1.8元，上年每股股利为0.15元，股利分配政策是固定股利政策，A公司所要求的报酬率同市场利率相同为8％，计算1）C债券和D股票的价值，2）作出投资决策。 第三章 财务分析 自测题

该公司当前股票市场价格为10．5元，流通在外的普通股为3000万股。计算：

1．普通股每股利润

2．公司股票当前的市盈率、每股股利、股利支付率 3．每股净资产 自测题答案 计算题:

1.每股利润=2100/3000=0.7(元/股) 2. 市盈率=10.5/0.7=15 (倍) 每股股利=1200/3000=0.4(倍) 股利支付率=0.4/0.7=57.14%

3. 每股净资产=7000/3000=2.33 (元/股) 计算题：

某公司流动资产由速动资产和存货构成，年初存货为145万元，年初应收帐款为125万元，年末流动比率为3，年末速动比率为1．5，存货周转率为4次，年末流动资产余额为270万元。一年按360天计算。 要求：

（l）计算该公司流动负债年末余额。

（2）计算该公司存货年末余额和年平均余额。 （3）计算该公司本年销货成本。

（4）假定本年赊销净额为960万元，应收帐款以外的其他速动资产忽略不计，计算该公司应收帐款周转期。 135/90=1.5

期末速动=135=期末应收 平均应收=（135+125）/2=130 期末存货=270-135=135 平均存货=（135+145）/2=140 销货成本=140*4=560 应收账款周转率=960/130=7.4

1.如果流动负债小于流动资产，则期末以现金偿付一笔短期借款所导致的结果是( )。

A.营运资本减少 B.营运资本增加 C.流动比率降低 D.流动比率提高 答案：D

解析：营运资金=流动资产-流动负债，以现金偿还短期借款，导致

流动资产和流动负债同时减少相等金额，营运资金应该不变，而流动比率应该提高。

流动比率为3：2，如果分子分母同时减少1，则流动比率为2：1，上升

流动比率1，如果某项业务导致流动资产与流动负债同时增加相等金额，则流动比率上升 如果某项业务导致流动资产与流动负债同时减少相等金额，则流动比率下降

例：流动比率为2：3，如果分子分母同时增加1，则流动比率为3：4，上升

流动比率为2：3，如果分子分母同时减少1，则流动比率为1：2，下降

其他比率也是同一道理

2.假设其他条件不变，下列计算方法的改变会导致应收账款周转天数减少的有（ ）。

A.从使用赊销额改为使用销售收入进行计算

B.从使用应收账款平均余额改为使用应收账款平均净额进行计算 C.从使用应收账款全年日平均余额改为使用应收账款旺季的日平均余额进行计算

D.从使用已核销应收账款坏账损失后的平均余额改为核销应收账款坏账损失前的平均余额进行计算 参考答案：AB

答案解析：应收账款周转天数＝365/应收账款周转次数，选项A和选

项B会导致应收账款周转次数增加，从而导致应收账款周转天数减少；选项C和选项D的影响正好与选项A和选项B相反。 单选题：

1、将积压的存货转为损失，将会（ ） A.降低速动比率 B.增加营运资本

C.降低流动比率 D.降低流动比率，也降速动比率 c

2、下列各项中会使企业财务报表反映的偿债能力大于实际偿债能力的是（ ） Ａ.企业的长期偿债能力一向很好 Ｂ.未做记录的为别的企业提供的信用担保

Ｃ.未使用的银行贷款限额 Ｄ.存在很快处理的存货 b

３、某企业去年的销售净利率为５．５％，资产周转率为２．５，今年的销售净利率为４.

５％，资产周转率为２．４.若两年的资产负债率相同，则今年的净资产收益率比去年的变化趋势为（ ） Ａ.下降 Ｂ.不变 Ｃ.上升 Ｄ.难以确定 a 多选题：

１、下列经济业务会影响企业应收账款周转率的有（ ） Ａ.赊销产成品 Ｂ.现销产成品

Ｃ.期末收回应收账款 Ｄ.发生销售退货 Ｅ.发生销售折扣 ACDE

２、下列经济业务会影响股份公司每股净资产的有（ ） Ａ.以固定资产的账面净值对外进行投资

Ｂ.发行普通股 Ｃ.支付现金股利

Ｄ.用资本公积金转增股本 Ｅ.用银行存款偿还债务 BC

第六章 长期筹资决策 单元自测题 一、判断题

1、 资本成本通常用相对数表示，即用资本占用成本与资本取得成本之和除以筹资总额。（ ）f

2、 通常将资本成本视为投资项目的“最低收益率”，只要预期报酬率大于资本成本，投资项目就具有经济上的可行性。（ ） t 3、 一般而言，债券成本要高于长期借款成本。（ ） t

4、 综合资本成本是指企业全部长期资本成本中的各个个别资本成本的平均数。（ ） f 二、单项选择题

１、下列筹资方式中，一般情况下资本成本最高的是（ ） A普通股 B长期借款 C长期债券 D留存收益 ２、用于追加筹资决策的资本成本是（ ）。

A个别资本成本 B综合资本成本 C边际资本成本 D加权资本成本 ３、某公司债券票面利率为9%，每年付息一次，发行费率为1%，所得税率为33%，则该债券的资金成本（ ） A.6% B.6.09% C.9% D.9.09%

4、某笔银行借款，年利息率为6%，筹资费用率为1%，所得税率为

33%，则该笔银行借款的资金成本（ ） A.4.06% B.4.10% C.9.05% D.12.53%

5、某公司普通股发行价为20元，筹资费率为5%，第一年发放现金股利1元，以后每年增长2%。假定所得税率为33%，则该股票成本为（ ）

A.5.53% B.7.26% C.7.36% D.12.53% ACB

三、多项选择题

１、能够在所得税前列支的费用有（ ）。 A长期借款利息 B优先股股利 C普通股股利 D债券利息 E资本取得成本

２、决定综合资本成本高低的因素有（ ）。

A个别资本的数量 B个别资本的权重 C个别资本成本 D总资本的数量 E个别资本的种类

３、下列项目中，计入债券资金成本的筹资费用是（ ） A.债券利息 B.发行印刷费 C.发行手续费 D.债券注册费

４、决定加权平均资金成本的因素是（ ） A.个别资金成本 B.边际资金成本 C.资金筹资渠道 D.各种资金所占的权重 ADE BC BCD AD 四、计算题

１ F公司的贝他系数β为1.45，无风险利率为10%，股票市场平均报酬率为16%，求该公司普通股的资本成本率。

2 公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。计算优先股资本成本；

3 公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝他系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。要求：计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本.

4.投资者欲购买股票，现从A、B公司2022年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知，2022年A公司税后净利为600万元，发放的每股股利为3元，市盈率为15，A公司发行在外股数为500万股，每股面值10元；B公司2022年获税后净利400万元，发放的每股股利为2元，市盈率为25，其对外发行股数为100万股，每股面值10元。预期A公司未来实现恒定股利政策；预期B公司股利将持续增长，每年增长率为4%.假定目前无风险收益率为8%，平均风险股票的必要收益率为12%.A公司股票的贝他系数为2，B公司股票的贝他系数为1.5 要求：（1）通过计算股票价值并与股票价格，比较判断是否应购买两公司股票。 （2）若投资购买两股票各100股，该投资组合的预期报酬率为多少？该投资组合的风险如何（综合贝他系数）？ 1该公司普通股的资本成本率为18.7%。

2. 3

4.（1）利用资本资产定价模型： R A =8%+2×（12% - 8%）=16% R B =8%+1.5×（12% - 8%）=14%

利用固定成长股票及非固定成长股票模型公式计算： A股票价值=5/16%=31.25（元）

B股票价值=[2×（1+4%）]/（14% - 4%）=20.8（元） 计算A、B公司股票目前市场价： A股票的每股盈余=600/500=1.2（元/股） A股票的每股市价=25×1.2=30（元） B股票的每股盈余=400/100=4（元股） B股票的每股市价=5×4=20（元）

因为A、B公司股票价值均高于其市价，因此，都可以购买。 （2）计算投资组合的预期报酬率和投资组合的综合贝他系数 投资组合报酬率=（100×30）/（100×30+100×20）×16%+（100×20）/（100×30+100×20）×14%=9.6%+5.6%=15.2%

综合贝他系数=（100×30）/（100×30+100×20）×2+（100×20）/（100×30+100×20）×1.5 =1.2+0.6=1.8 杠杆利益与风险的衡量 自测题

⒈在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有

（ ）。AB

A..银行借款 B.长期债券 Ｃ.优先股 Ｄ.普通股

⒉在事先确定企业资本规模的前提下，吸收一定比例的负债资本，可能产生的结果有（ ）。AC A．降低企业资本成本 Ｂ．降低企业财务风险 Ｃ．加大企业财务风险 Ｄ．提高企业经营能力 习题

⒈某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（ ）。D A．1.2 倍 Ｂ．1.5倍 Ｃ．0.3倍 Ｄ．2.7倍

⒉某公司计划筹集资金100万元，所得税税率为33%。有关资料如下：

⑴向银行借款10万元，贷款年利率7%，期限为3年，每年支付一次利息，到期还本。 ⑵按溢价发行债券，债券面值为14万元，发行价格为15万元，票面利率9%，发行费率2%，期限为5年，每年支付一次利息，到期还本。

⑶发行普通股40万元，每股发行价10元，发行费率4% 。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。 ⑷其余所需资金通过留存收益取得。

要求：⑴计算个别资本成本：⑵计算该企业加权平均资本成本。 单元自测题 一、判断题

１、当息税前利润大于每股利润无差别点时，采用债务筹资没有任何风险。（ ）

２、企业改变筹资组合中各种资金权重时，该筹资组合的加权平均资本成本可能会发生相应的变动。（ ）

３、当企业资金结构达到最佳时，企业价值达到最大化，同时各种资金来源中的筹资方式的资金成本达到最小。（ ）

４、企业采用留存收益的方式筹集资金，其财务风险较小，而资金成本较高。（ ） ５、采用EBIT－EPS分析法时，若息税前利润小于无差别点息税前利润，则应采用增加负债的方式筹资。（ ） 1× 2√ 3√ 4√ 5× 二、单项选择题

１、考虑风险因素的资本结构决策方法是（ ）。B A综合资本成本比较法 B比较公司价值法 C每股收益分析法 D每股收益无差别点法

２、最优资金结构是指在一定条件下使（ ）的资金结构。A A、企业加权平均资金成本最低、企业价值最大 B、企业加权平均资金成本最低、企业价值最小 C、企业加权平均资金成本最高、企业价值最大 D、企业加权平均资金成本最高、企业价值最小

３、企业在作出筹资决策之前，先拟定若干个备选方案，分别计算各方案加权平均的资本成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定资金结构的方法，称为（ ）。B

A、无差别点法 B、综合资本成本比较法 C、因素分析法 D、个别资金成本法 ４、企业筹资决策的核心问题是（ ） A A.资金结构 B.个别资金成本 C.筹资方式 D.筹资渠道

5、企业资金结构中的负债比例越高，则（ ） A A.财务风险越大 B.加权平均资本成本越大 C. 普通股每股利润的变动率越显著 D. 债权人的风险越小 三、多项选择题

１、当企业资金结构为最优资金结构时，（ ） CD A.企业利润最大 B.企业投资报酬率最高 C.企业价值最大 D.企业加权平均资金成本最低

２、在企业资金结构中，负债资金对企业的影响有（ A、负债资金会增加企业资金成本

B、一定程度的负债有利于降低企业资金成本 C、负债筹资具有财务杠杆作用 D、负债资金会加大企业的财务风险 ３、资本结构的影响因素有（ ）。 ABCDE

。 BCD ）

A企业的信誉等级 B政府税收 C企业的资产结构 D企业的成长性 E企业的盈利能力 四、计算题

１.P公司现在已经发了债券300万元，利率为12%。它打算再筹资400万元进行业务扩展。有以下两种方案：再发行新债券，利率为14%；发行面值为16元的普通股。公司已有80万股普通股发行在外。公司的所得税率为40%。

（1）如果目前EBIT为150万元，并假定获利能力不会突然增加，求两种筹资方式下的EPS各为多少？

EPS1=(EBIT-I)(1-T)/N=(150-300*12%-400*14%)(1-40%)/80 EPS2=(150-300*12%)(1-40%)/(80+400/16)=0.651 （2）计算筹资的无差别点。

（3）在EBIT为200万元时你愿意选择那一种方式？为什么？在次优方式成为最好之前，EBIT需增加多少？

（4）计算筹资前的财务杠杆和按二个方案筹资后的财务杠杆。 2.投资者欲购买股票，现从A、B公司2022年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知，2022年A公司税后净利为1000万元，发放的每股股利为2元，市盈率为5，A公司发

行在外股数为500万股，每股面值10元；B公司2022年获税后净利400万元，发放的每股股利为3元，市盈率为7，其对外发行股数为100万股，每股面值10元。预期A公司未来实现恒定股利政策；预期B公司股利将持续增长，每年增长率为4%.假定目前无风险收益率为8%，平均风

险股票的必要收益率为12%.A公司股票的贝他系数为2，B公司股票的贝他系数为1.5. 要求：

（1）通过计算股票价值并与股票价格，比较判断是否应购买两公司股票。

（2）若投资购买两股票各100股，该投资组合的预期报酬率为多少？该投资组合的风险如何（综合贝他系数）？ 四、计算题

１、（1）在发行新债券筹资方式下的EPS为0.435元。 在发行普通股筹资方式下的EPS为0.651元。

（2）发行新债券和发行普通股两种筹资方式的无差别点为__年元。 （3）在EBIT为200万元时应该采用普通股筹资方式。在次优方式成为最好之前，EBIT需增加71.2万元 (4)DFL=EBIT/(EBIT-I)。

4.（1）利用资本资产定价模型： R A =8%+2×（12% - 8%）=16% R B =8%+1.5×（12% - 8%）=14%

利用固定股利及固定成长股票模型公式计算： A股票价值=每股股利/资本成本率=2/16%=12.5（元） B股票价值=[3×（1+4%）]/（14% - 4%）=30.4（元） 计算A、B公司股票目前市场价： A股票的每股盈余=1000/500=2（元/股）

A股票的每股市价=5×2=10（元） B股票的每股盈余=400/100=4（元股） B股票的每股市价=7×4=28（元）

因为A、B公司股票价值均高于其市价，因此，都可以购买。 （2）计算投资组合的预期报酬率和投资组合的综合贝他系数 投资组合报酬率=（100×10）/（100×10+100×28）×16%+（100×28）/（100×10+100×28）×14%=4.21%+10.32%=14.53%

综合贝他系数= （100×10）/（100×10+100×28）×2+（100×28）/（100×10+100×28）×1.5 =1.63 第八章 投资决策实务 练习题

1、某公司需要新建一个项目，现有甲、乙两个备选方案，相关资料如下：

(1)甲方案的原始投资额为1000万元，在建设起点一次投入，项目的计算期为6年，净现值为150万元。

(2)乙方案的原始投资额为950万元，在建设起点一次投入，项目的计算期为4年，其中建设期为1年，运营期每年的净现金流量为500万元。

(3)该项目的折现率为10%。 要求：(1)计算乙方案的净现值; (2)用年等额净回收额法做出投资决策; (3)用方案重复 (最小公倍数)法做出投资决策。

【正确答案】：(1)乙方案的净现值=500×(P/A,10%,3)×(P/F,10%,1)-950 =500×2.4869×0.9091-950=180.42(万元) (2)甲方案的年等额净回收额=150/(P/A,10%,6)=150/4.3553=34.44(万元) 乙方案的年等额净回收额=180.42/(P/A,10%,4)=180.42/3.1699=56.92(万元) 结论：应该选择乙方案。 (3)4和6的最小公倍数为12 用方案重复法计算的甲方案的净现值 =150+150×(P/F,10%,6)=150+150×0.5645=234.675(万元) 用方案重复法计算乙方案的净现值 =180.42+180.42×(P/F,10%,4)+180.42×(P/F,10%,8) =180.42+180.42×0.6830+180.42×0.4665=387.81(万元) 结论：应该选择乙方案。 练习题： 一、单选题

1、某投资项目的年营业收入为2022年00元，年经营成本为__元，年折旧额为2022年0元，所得税率为33％，则该方案的年经营现金流量为（d）元。 A.__, B.__ C.__ D.__

2.当某独立投资方案的净现值大于0时，其内部收益率（d） A.一定大于0 B. 一定小于0

C. 小于投资最低收益率 D. 大于投资最低收益率

3.某投资方案，当贴现率为12％时，其净现值为478；当贴现率为14％时，其净现值为－22，则该方案的内部收益率为（c） A 12.91% B. 13.59% C. 13.91% D. 14.29%

4.在下列评价方法中，没考虑货币时间价值的是（d）

A. 净现值 B.内部收益率 C.决策树法 D. 静态回收期法 5.风险调整贴现率法对风险大的项目采用（a）

A. 较高的贴现率 B. 较低的贴现率 C. 资本成本 D. 借款利率 6．若净现值为负数，表明该投资项目（c） A．为亏损项目，不可行

B．它的投资报酬率小于0，不可行

C．它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行

D．它的投资报酬率不一定小于0，因此，也有可能是可行方案 7．某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，则应（b）

A．以100万元作为投资分析的机会成本考虑 B．以80万元作为投资分析的机会成本考虑 C．以20万元作为投资分析的机会成本考虑 D．以180万元作为投资分析的沉没成本考虑 二、多项选择：

1、计算投资项目的终结现金流量(NCF)时，需要考虑的内容有（abce）

A.终结点的净利润 B.投资项目的年折旧额

C.固定资产的残值变现收入 D.投资项目的原始投资额 E.垫支流动资金

2、在长期投资决策中，现金流量较会计利润的优点有（acd）

A．体现了货币的时间价值 B. 体现了风险和收益之间的关系

C.现金净流量能准确反映企业未来期间盈利状况 D. 考虑了项目投资的逐步回收问题。 三、判断题：

1、在对独立(互斥）方案进行分析评价时，净现值与内部收益率的结论总是趋于一致。 f

2、确定肯定当量系数是指有风险的现金流量相当于无风险的现金流量的金额，它可以把各年有风险的现金流量换算成无风险的现金流量。r 3、风险贴现率法把风险报酬与时间价值混在一起，并依次进行现金流量的贴现，这样必然会使风险随时间的推移而被人为地逐年扩大，有时与事实不符。r 四、计算题

1.某公司原有设备一套，购置成本为150万元，预计使用10年，已试用5年，预计残值为原值的10%，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换旧设备，以提高生产率，降低成本，新设备购置成本为200万元，使用年限为5年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从1500万元上升到1650万元，每年付现成本将从1100万元上升到1150万元，公司如购置新设备旧设备出售可得收入100万元，该企业的所得税税率为33%，资本成本为10%。要求：通过计算说明该设备应否更新。

2.某固定资产项目需在建设起点一次投入资金210万元,建设期为2

年，完工后投入流动资金30万元。预计该固定资产投资后，使企业各年的经营净利润净增60万元。该固定资产的使用寿命为5年按直线折旧，期满有固定资产残值收入10万元，i折=10%。计算该项目各年的现金净流量，并利用净现值指标，内部收益率法对项目的财务可行性作出评价。假设企业要求的期望投资报酬率不小于14％。

3.宏基公司现有一台旧机床是3年前购进的，目前准备用1台新机床替换。该公司所得税率为40％，资本成本率为10％，其余资料如表1所示。

继续使用旧设备

折旧 (150－150×10％)/10=13.5万元

净现金流量(1500－1100－13.5)(1-33％)+13.5=272.455 NPV=272.455*(P/A,10%,5)+150*10%*(P/F,10%,5) =272.455*3.7908+15*0.6209=1042.1359wan 更换新设备

折旧 （200－200×10％ )/5=36

净现金流量（1650－1150－36)(1-33%)+36=346.88

NPV=(-200+100)+346.88(P/A,10%,5)- (150-13.5*5)*33%+200×10％（P/F,10%,5)

=-100+346.88*3.7908-(150-82.5)*33%+20 *0.6209 =1200.1457万 所以 应该更新设备

2继续使用旧设备

折旧 (150－150×10％)/10=13.5万元

净现金流量(1500－1100－13.5)(1-33％)+13.5=272.455 NPV=272.455*(P/A,10%,5)+150*10%*(P/F,10%,5) =272.455*3.7908+15*0.6209=1042.1359wan 更换新设备

折旧 （200－200×10％)/5=36

净现金流量（1650－1150－36)(1-33%)+36=346.88

NPV=(-200+100)+346.88(P/A,10%,5)- (150-13.5*5)*33%+200×10％（P/F,10%,5)

=-100+346.88*3.7908-(150-82.5)*33%+20 *0.6209 =1200.1457万 所以 应该更新设备 2)、IRR法

－210－30（P/F,IRR,2) +NCF3-6[(P/A,IRR,6)-(P/A,IRR,2)]+NCF7(P/F,IRR,7)=0 试算法 i=14%

NPV=-210-30*(P/F,14%,2)+100[(P/A,14%,6)-(P/A,14%,2)]+140(P/F,14%,7)=-210-30*0.7695+100(3.8887-1.6467)+140*0.3996=47.059 试算 i=18%

NPV= -210-30*（P/F,18%,2) +100[(P/A,18%,6)-

(P/A,18%,2)]+140(P/F,18%,7)=-210-30*0.7182＋100×（3.4976-1.5656)+140×0.3139=5.6 i=20%

NPV=-210-30*(P/F,20%,2)

+100[(P/A,20%,6)-(P/A,20%,2)]+140(P/F,20%,7)=-210-30*0.6944+100(3.3255-1.5278)+140*0.2791=-11.988 i2=20% IRR i1=18%

NPV2=-11.9880 NPV1=5.6

解得 IRR=18%+(5.6-0)(20%-18%)/(5.6+11.988)=18.637% 如果公司贴现率为14％，IRR＝ 18.637%，则项目可行。 四、计算题

1.某企业计划某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。有关资料为： 甲方案原始投资为120万元，其中，固定资产投资100万元，流动资产投资20万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业现金流量40万元。

乙方案原始投资为165万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资产投资20万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目建设期2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入140万元，年经营付现成本50万元。该企业按直线法计提折旧，全部流动资金于终

结

点一次收回，适用所得税率25％，资金成本率为10％。 要求：采用平均净现值法评价甲、乙方案是否可行。 甲方案：

NCF0=-100-20=-120 NCF1-4=40 NCF5=40+5+20=65

NPV=40*(P/A,10%,4)+65*(P/F,10%,5)-120 甲方案平均净现值=NPV甲/(p/a,10%,5) 乙方案：

折旧=（120-8）/5=22.4 摊销=25/5=5 NCF0=-165 NCF1-2=0

NCF3-6=(130-50-5-22.4)*(1-25%)+5+22.4=66.85 NCF7=66.85+20+8=94.85

乙方案平均净现值=NPV乙/(p/a,10%,7)

2.准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资2022年0元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元。乙方案需投资__元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4000元，5年中每年的销售收入为__元，付现成本

第一年为4000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费200元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为40%，资金成本为10%。 要求：

(1)计算两个方案的现金净流量。 (2)计算两个方案的现值指数。

计算现金流量，必须先计算两方案每年的折旧额; 甲方案每年折旧=2022年0/5=4000（元） 乙方案每年折旧=（__-4000）/5=4000（元）

甲方案的每年所得税=（销售收入-付现成本-折旧）×40%=（8000-3000-4000）×40%=400 甲方案每年的净现金流量=销售收入-付现成本-税金=8000-3000-400=4600（元）

乙方案第一年的所得税=（__-4000-4000）×40%=800（元） 乙方案第二年的所得税=（__-4200-4000）×40%=720（元） 乙方案第三年的所得税=（__-4400-4000）×40%=640（元） 乙方案第四年的所得税=（__-4600-4000）×40%=560（元） 乙方案第五年的所得税=（__-4800-4000）×40%=480（元） 乙方案第一年的净现金流量=__-4000-800=5200（元） 乙方案第二年的净现金流量=__-4200-720=5080（元） 乙方案第三年的净现金流量=__-4400-640=4960（元） 乙方案第四年的净现金流量=__-4600-560=4840（元）

乙方案第五年的净现金流量=__-4800-480+4000+3000=__（元） 甲、乙方案各年现金流量见下表。

甲方案的现值指数=4600（P/A，10%，5）/2022年

0=4600×3.791/2022年0=0.87 乙方案各年净流量不等，分别计算：乙方案的现值指数=__.70/__=0.86 自测题

1．下列投资决策指标中，（ ）是非贴现现金流量指标。1 ② ①净现值 ②静态投资回收期 ③内部报酬率 ④获利指数

2 ．某投资方案，当贴现率为12%时，其净现值为161元；当贴现率为14%时，其净现值为-13元，该方案的内部报酬率为（ ）。2 ③ ① 12.92% ② 13.15% 13.85% ④ 14.67% 一、单选题

1.企业提取固定资产折旧，为固定资产更新准备现金。这实际上反映了固定资产的（ ）的特点 A．专用性强

B．收益能力高，风险较大 C．价值双重存在 D．技术含量高

2．当两个投资方案为独立选择时，应优先选择（） A．净现值大的方案 B．项目周期短的方案 C．投资额小的方案 D．现值指数大的方案

3．某投资项目原始投资为__元，当年完工投产，有效期为5年，每年可获得现金净流量8400元，则该项目内含报酬率为（） A．12.4% B．12.59% C．13.41% D．11.59% 4．若净现值为负数，表明该投资项目（） A．为亏损项目，不可行

B．它的投资报酬率小于0，不可行

C．它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行

D．它的投资报酬率不一定小于0，因此，也有可能是可行方案 5．某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，则应（）

A． 以100万元作为投资分析的机会成本考虑 B．以80万元作为投资分析的机会成本考虑 C．以20万元作为投资分析的机会成本考虑 D．以180万元作为投资分析的沉没成本考虑 二、单项多选题

1．确定一个投资方案可行的必要条件是（） A．内含报酬率大于1 B．净现值大于0 C．现值指数大于1

D．内含报酬率不低于贴现率 E．现值指数大于0

2．对于同一方案，下列表述正确的是（）

A．资金成本越高，净现值越高 B．资金成本越低，净现值越高

C．资金成本等于内含报酬率时，净现值为0 D．资金成本高于内含报酬率，净现值小于0 E．资金成本低于内含报酬率时，净现值小于0 3．降低贴现率，下列指标回变大的是（） A．净现值 B．现值指数 C．内含报酬率 D．投资回收期 E．平均报酬率

4．有两个投资方案，投资的时间和金额相同，甲方案从现在开始每年现金流入400元，连续6年，乙方案从现在开始每年现金流入600元，连续4年，假设它们的净现值相等且小于0，则（） A．甲方案优于乙方案 B．乙方案优于甲方案 C．甲乙均不是可行方案 D．甲乙均是可行方案 E．甲乙在经济上是等效的

5．若净现值为负数，表明该投资项目（） A．各年利润小于0，不可行 B．它的投资报酬率小于0，不可行

C．它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行 D．它的现值指数小于1

E．它的内含报酬率小于投资者要求的必要报酬率 三、计算题

某企业计划某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。有关资料为：

甲方案原始投资为150万元，其中，固定资产投资100万元，流动资产投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万元，年总成本60万元。

乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资产投资65万元，全部资金于建设起点一次投人，该项目建设期2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本80万元。

该企业按直线法计提折旧，全部流动资金于终结点一次收回，适用所得税率33％，资金成本率为10％。

要求：采用净现值法评价甲、乙方案是否可行。